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投資要點(diǎn)
　　簽署三方戰(zhàn)略合作協(xié)議，構(gòu)建“綠電制氫合成氨”新發(fā)展藍(lán)圖
　　1）根據(jù)官方公眾號(hào)，控股子公司北京天啟鴻源與國(guó)創(chuàng)（北京）新能源汽車投資基金管理有限公司、上海航融新能源科技有限公司簽署三方戰(zhàn)略合作協(xié)議。2）合作三方技術(shù)、資金、資源強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，擬組成聯(lián)合體，共同開(kāi)發(fā)、投資、建設(shè)風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能等新能源項(xiàng)目及綠電制氫、合成氨等清潔能源產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目。3）布局“風(fēng)光制氫合成氨一體化”項(xiàng)目，碳中和下發(fā)展前景廣闊：根據(jù)中國(guó)工程科學(xué)期刊，預(yù)計(jì)在碳中和情景下，氫能生產(chǎn)側(cè)的綠氫占比將超過(guò)80%，將是新能源供給消納體系的重要組成部分，“綠電-綠氫-綠氨”也將成為重要發(fā)展趨勢(shì)。
　　儲(chǔ)能及新能源電站業(yè)務(wù)：技術(shù)領(lǐng)先+資源豐富，在手、潛在項(xiàng)目充足
　　1）儲(chǔ)能系統(tǒng)集成：根據(jù)我們深度報(bào)告測(cè)算，2021年全球電化學(xué)儲(chǔ)能市場(chǎng)空間約372億元，至2025年CAGR約68%。天啟鴻源自主掌握PCS/EMS/BMS核心技術(shù)，獨(dú)有“天啟AI儲(chǔ)存模塊”方案，度電成本行業(yè)領(lǐng)先。
　　2）新能源電站開(kāi)發(fā)：碳中和政策驅(qū)動(dòng)，疊加未來(lái)光伏價(jià)格和成本持續(xù)下降，光伏裝機(jī)有望迎來(lái)10年10倍增長(zhǎng)；風(fēng)電進(jìn)入平價(jià)階段，2021-2025年新增裝機(jī)量CAGR約14%（可參考我們深度報(bào)告）。天啟鴻源團(tuán)隊(duì)起源于知名企業(yè)中廣核太陽(yáng)能有限公司，參與過(guò)多個(gè)業(yè)內(nèi)知名項(xiàng)目建設(shè)，榮譽(yù)獎(jiǎng)項(xiàng)豐富，在手項(xiàng)目充足。
　　3）在手項(xiàng)目充足，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)：目前子公司天啟鴻源在手的承德航天天啟500MW風(fēng)光儲(chǔ)氫一體化多能互補(bǔ)示范項(xiàng)目、承德圍欄縣的航天鴻源圍場(chǎng)御道口300MW風(fēng)儲(chǔ)氫一體化項(xiàng)目均有望于2023-2024年確認(rèn)收入，公司已與長(zhǎng)電新能、美國(guó)華盛等公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，積極開(kāi)拓新項(xiàng)目，具備持續(xù)拿單能力。
　　4）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃激發(fā)管理動(dòng)能：公司向天啟鴻源15位核心人員授予限制性股票1000萬(wàn)股，2022-2024年業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為凈利潤(rùn)不低于0.8/1.5/2.5億元，三年合計(jì)目標(biāo)凈利潤(rùn)4.8億元，彰顯發(fā)展信心、調(diào)動(dòng)核心團(tuán)隊(duì)積極性。
　　電梯部件及材料業(yè)務(wù)：綁定世界頭部客戶，需求穩(wěn)健提供安全邊際
　　公司是迅達(dá)、奧的斯、蒂升、通力、日立、西奧等國(guó)內(nèi)外知名整梯制造廠商的零部件配套供應(yīng)商，在電梯配套產(chǎn)品領(lǐng)域處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。公司積極拓寬產(chǎn)品品類，向上游金屬材料一體化布局，重視研發(fā)創(chuàng)新，電梯部件業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)2022-2023年股份支付費(fèi)用分?jǐn)偨痤~較高，新能源/儲(chǔ)能業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力不改。預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)1.7/2.1/5.1億元，同比增長(zhǎng)15%/20%/145%，對(duì)應(yīng)EPS為1.0/1.2/2.8元，對(duì)應(yīng)PE為39/32/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、儲(chǔ)能/新能源電站業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)