>> 國盛證券-同力日升(605286)業(yè)績符合預(yù)期，看好公司成為一流的儲能集成商-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張一鳴 |
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公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，業(yè)績符合預(yù)期。2022年公司實現(xiàn)營收24.52億元，同比增長6.83%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.44億元，同比下滑4.23%，其中電梯業(yè)務(wù)收入21.78億元，同比下滑4.54%，新能源業(yè)務(wù)收入2.06億元。整體看，2022年全年，面對復(fù)雜多變的市場環(huán)境，公司主動調(diào)整采購備貨節(jié)奏以應(yīng)對主要客戶停產(chǎn)及原材料市場價格波動風(fēng)險，實現(xiàn)了電梯部件業(yè)務(wù)穩(wěn)定有序運營。2023年Q1，公司實現(xiàn)營收4.10億元，同比下滑9.98%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.17億元，同比下滑25.11%，一季度凈利潤下滑較收入速度更快，主要是股權(quán)激勵費用增加導(dǎo)致管理費用增長所致。
毛利率保持平穩(wěn)，股權(quán)激勵費用帶動Q1管理費用率小幅增長。公司2022年銷售毛利率和銷售凈利率分別為15.78%和5.38%，同比變動1.42pct和-1.18pct，2023年Q1毛利率和凈利率分別達(dá)到15.28%和2.15%，毛利率較去年同期小幅提升，整體看公司毛利率保持平穩(wěn)。期間費用率方面，公司2023年Q1銷售費用率、管理費用率和研發(fā)費用率分別為0.81%、9.79%和3.02%，較去年同期變動-1.27pct、6.81pct和-0.33pct，管理費用率上升明顯主要是收購天啟鴻源后，Q1股權(quán)激勵費用增加所致，整體看，剔除股權(quán)激勵費用影響，公司期間費用率保持平穩(wěn)。
切入新能源賽道，子公司天啟鴻源技術(shù)優(yōu)勢明顯。2022年5月公司收購天啟鴻源51%股權(quán)正式切入新能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域。天啟鴻源主要業(yè)務(wù)分為儲能系統(tǒng)集成和新能源電站開發(fā)，其核心管理團隊在可再生能源及儲能領(lǐng)域擁有超過10年的經(jīng)歷，完成過多個風(fēng)電、光伏、儲能、微網(wǎng)領(lǐng)域標(biāo)桿性項目，目前天啟鴻源團隊參與承建的儲能項目規(guī)模已超過1.5GWh。技術(shù)方面看，子公司天啟鴻源完全自主掌握3S（BMS、PCS、EMS）技術(shù)，并在此基礎(chǔ)上開發(fā)出行業(yè)獨特的天啟AI智能模塊，以“3S技術(shù)+AI智能模塊+均衡技術(shù)”形成智能組串式儲能解決方案。通過使用天啟鴻源智能組串式方案，能夠提升儲能電站整體循環(huán)壽命至電芯標(biāo)稱循環(huán)壽命的80%以上，同時降低使用后期電芯更換數(shù)量及電站維護費用，預(yù)計將儲能電站度電成本降低6～10%。未來儲能電站對電芯的精細(xì)化管理會提出更高要求，天啟鴻源在儲能系統(tǒng)集成技術(shù)上具有先發(fā)優(yōu)勢。
投資建議：考慮到股權(quán)激勵費用對公司未來兩年歸母凈利潤存在一定擾動，我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營收51.25/94.33/104.65億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.30/6.58/7.69億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為23.7/8.3/7.1x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲、宏觀經(jīng)濟下行、項目進(jìn)展不及預(yù)期
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