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ROBO+是汽車板塊最強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢。具身智能是AI最強(qiáng)應(yīng)用，而智駕和人形機(jī)器人則是具身智能最重要兩個方向。在電動化之后，智駕和人形機(jī)器人為代表的ROBO+賽道將重塑整個汽車產(chǎn)業(yè)鏈，成為汽車板塊最強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢。
　　智能駕駛:高階智駕1-N，robotaxi 0-1，供應(yīng)鏈芯片、激光雷達(dá)和清洗等賽道迎爆發(fā)式增長。
　　1、高階智駕：爆發(fā)式增長即將到來，20-40萬市場加速出清。
　　滲透率：預(yù)計(jì)25年達(dá)到15%，YOY+200%。在政策松綁、成本下探、大算力芯片上車、軟件進(jìn)階端到端趨勢下，24年高階智駕滲透率達(dá)到5%，隨著20萬附近車型集中裝車，25年有望達(dá)到15%。格局：全棧自營模式優(yōu)勢擴(kuò)大，20-40萬整車市場開啟淘汰賽。高階智駕競爭力五要素：數(shù)據(jù)、算力、人才、資金和內(nèi)部協(xié)同。Tier0.5模式在數(shù)據(jù)獲取、迭代能力和客戶響應(yīng)速度上劣于全棧自研，全棧自研模式優(yōu)勢有望擴(kuò)大；20-40萬價(jià)格帶是目前整車環(huán)節(jié)格局最模糊的細(xì)分市場，該價(jià)格帶消費(fèi)者對高階智駕需求最敏感，高階智駕將加速20-40萬市場出清。
　　2、Robotaxi：0-1拐點(diǎn)出現(xiàn)，自運(yùn)營疊加金三角的部署模式有望領(lǐng)先。
　　Robotaxi行業(yè)加速變化，政策+技術(shù)+運(yùn)營多重發(fā)力，2025年成本有望與網(wǎng)約車成本持平，規(guī)?；\(yùn)營有望引來拐點(diǎn)。Robotaxi部署模式分為“自運(yùn)營模式”+“金三角模式”，自運(yùn)營模式有核心技術(shù)積累，易提升議價(jià)權(quán)，但需要自購車輛，運(yùn)營成本高；金三角模式整合優(yōu)勢資源，但對運(yùn)營和管理存在挑戰(zhàn)?？春猛瑫r具備兩種模式的滴滴領(lǐng)先。
　　3、供應(yīng)鏈：重點(diǎn)關(guān)注智能駕駛芯片、激光雷達(dá)和傳感器清洗賽道。
　　從25年的爆發(fā)性和長期的ASP和格局綜合分析，智能駕駛芯片、激光雷達(dá)和傳感器清洗賽道將是高階智駕和Robotaxi供應(yīng)鏈最具投資價(jià)值的賽道。外部環(huán)境不穩(wěn)定性提升，智能駕駛芯片國產(chǎn)化是所有主機(jī)廠的戰(zhàn)略考量，且中低端領(lǐng)域，國產(chǎn)芯片有高性價(jià)比優(yōu)勢；激光雷達(dá)裝機(jī)量爆發(fā)+產(chǎn)品價(jià)格觸底，龍頭公司及供應(yīng)鏈業(yè)績有望迎來兌現(xiàn)期；傳感器清洗在高階智駕駛尤其是無人駕駛標(biāo)配化趨勢越來越強(qiáng)。
　　人形機(jī)器人∶龍頭邁向0-1，中國供應(yīng)鏈崛起在即。
　　1、整機(jī)：商業(yè)化突破在即，“中國供應(yīng)鏈+高成本場景”的需求兌現(xiàn)最快。25年，在特斯拉等龍頭公司的引領(lǐng)下，人形機(jī)器人量產(chǎn)迎來0-1。我們測算，27年開始，隨著單機(jī)成本下降以及產(chǎn)品性能提升，人形機(jī)器人將在一般商業(yè)場景具備經(jīng)濟(jì)性。從量的兌現(xiàn)度角度看，“中國供應(yīng)鏈+高成本場景”將成為最強(qiáng)方向，看好特斯拉等擁抱中國供應(yīng)鏈且有歐美高人力成本需求場景的率先放量。
　　2、供應(yīng)鏈：關(guān)注高ASP和高壁壘的靈巧手、絲杠等核心賽道。ASP：關(guān)節(jié)(50%)>靈巧手（20%）>絲杠（占比約17%）>減速器（16%）>力傳感器（13%）>空心杯電機(jī)（9%）>無框電機(jī)（8%）。壁壘：靈巧手>關(guān)節(jié)>行星滾柱絲杠>六維力矩傳感器>諧波減速器>空心杯電機(jī)>無框電機(jī)。靈巧手、關(guān)節(jié)、絲杠等賽道是人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的核心優(yōu)質(zhì)賽道。
　　投資建議與估值
　　1、智能駕駛和robotaxi共同驅(qū)動大算力芯片、激光雷達(dá)、傳感器清洗系統(tǒng)等賽道高速增長，芯片領(lǐng)域重點(diǎn)關(guān)注龍頭公司地平線機(jī)器人，激光雷達(dá)領(lǐng)域關(guān)注龍頭頭部整機(jī)公司，傳感器清洗賽道關(guān)注清洗系統(tǒng)領(lǐng)先公司，整車領(lǐng)域看好華為系車企、理想汽車等在五大競爭要素都具備積累的廠商。
　　2、量是人形機(jī)器人賽道的核心矛盾，中國供應(yīng)鏈+海外發(fā)達(dá)國家需求（高人力成本替代）/國內(nèi)特種需求是兌現(xiàn)最快的方向。25年是人形機(jī)器人商業(yè)化元年，27年是人形機(jī)器人一般場景大規(guī)模商業(yè)化元年。持續(xù)看好特斯拉、華為等人形機(jī)器人供應(yīng)鏈，產(chǎn)業(yè)鏈看，我們以高asp+高壁壘為核心選股要素，持續(xù)看好靈巧手、關(guān)節(jié)、絲杠、絲杠設(shè)備、減速器等環(huán)節(jié)。推薦關(guān)注三花智控、拓普集團(tuán)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　汽車與電動車產(chǎn)銷量不及預(yù)期、法規(guī)進(jìn)展不及預(yù)期、人形機(jī)器人商業(yè)化進(jìn)展低于預(yù)期等。