>> 國金證券-計算機行業(yè)2025年度策略：科技自立自強，看好國產替代、AI落地-241209
| 上傳日期： |
2024/12/10 |
大小： |
4312KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟燦,李忠宇 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資邏輯
基本面及預期、流動性與風險偏好影響下，計算機24年經(jīng)歷雙殺與雙擊的反復?；赝?024年計算機板塊行情，9月中旬之前表現(xiàn)居末，而9月中旬后表現(xiàn)居前，直觀來看是在一系列增量政策出臺背景下，基本面從偏弱的現(xiàn)實轉為較強的預期，市場風險偏好與流動性也得以修復改善，板塊從戴維斯雙殺走向雙擊。背后的規(guī)律在于，計算機板塊下游需求主要來自于國內，且集中于G端和大B端；而估值的波動對市值波動的影響顯著大于基本面。
綜合考慮國內與海外環(huán)境的邊際變化，25年重點看好國產替代和AI落地兩大方向。展望2025年，我們面臨的國內環(huán)境可能是：一攬子增量政策從發(fā)布到逐步落地，需求端從偏弱現(xiàn)實走向較強預期后，可能需要重點關注預期能否逐步有不同程度落地，供給端國家強調科技打頭陣，目標實現(xiàn)獨立自主、自立自強、統(tǒng)籌高質量發(fā)展與高水平安全。面臨的海外環(huán)境可能是：特朗普回歸，加征關稅、多邊貿易沖突再起，需求端從較強現(xiàn)實走向弱預期，供給端對華科技出口管制和制裁升級。在此背景下，我們重點看好對應“自立”、“安全”的國產替代、對應“自強”、“發(fā)展”的AI落地兩大方向。
主線一：國產替代；重點推薦產品化程度高、基本面邊際向上的信創(chuàng)、工業(yè)軟件。我們認為，2025年信創(chuàng)板塊有望迎來四重催化，宏觀層面一是化債改善支付能力、二是中美關系提升國產替代緊迫度；行業(yè)層面是存量替換需求、增量下沉提升普及滲透。經(jīng)營驗證上，以信創(chuàng)板塊四大核心子類為例，1H24營收顯示需求觸底回升。工業(yè)軟件方面，長期受益于國產替代、制造業(yè)轉型升級背景下普及滲透率提升、AI與正版化進程，短期受益于順周期背景下PMI回暖、高毛利率/高費用率背景下若收入增速回暖，預期利潤彈性大。
主線二：AI落地；重點推薦生成式、解析判別式大模型在C端/B端/安防/智能駕駛等場景應用。生成式大模型落地進入加速期，AI頭部公司份額提升；面向B端，當前產品開發(fā)、營銷客戶、知識管理為落地最多的領域。面向C端，提高個人效率、提供情感陪伴有望成為最重要的2個應用場景。解析判別式大模型重點關注在安防、智能駕駛等場景的落地。經(jīng)營驗證層面，由于模型能力成熟、下游需求較為穩(wěn)定、訂閱制接受度更高，美股AI應用類上市公司業(yè)績已實現(xiàn)驗證，資本市場表現(xiàn)突出，可以沿著海外映射視角尋找國內投資機會。
投資建議
綜合考慮國內與海外環(huán)境的邊際變化，25年重點看好國產替代和AI落地兩大方向。國產替代重點推薦工業(yè)軟件領域龍頭中控技術，AI落地重點推薦辦公軟件龍頭金山辦公、場景數(shù)字化龍頭?？低?、智能駕駛激光雷達及機器人龍頭速騰聚創(chuàng)、大模型及場景落地龍頭科大訊飛。
風險提示
行業(yè)競爭加劇的風險，技術研發(fā)不及預期的風險，特定行業(yè)下游資本開支周期性波動的風險
|
|
