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核心觀點
　　本周研究跟蹤與投資思考：北美黑五網(wǎng)一在線零售表現(xiàn)亮眼，CyberWeek在線零售額411億美元，同比增長8.2%，大促購物季需求強勁；10月美國成屋銷售改善，家具零售延續(xù)回暖趨勢。近期江蘇、貴州等地將消費電子納入促消費補貼品類，國補品類擴容，關注產(chǎn)業(yè)鏈3C包裝需求回升。
　　北美黑五網(wǎng)一在線零售表現(xiàn)亮眼。根據(jù)Adobe Analytics數(shù)據(jù)，2024年北美CyberWeek（感恩節(jié)至網(wǎng)絡星期一的五天購物周期）共實現(xiàn)411億美元在線零售額/+8.2%，其中感恩節(jié)在線零售額61億美元/+8.8%，黑色星期五零售額108億美元/+10.2%，網(wǎng)絡星期一零售額133億美元/+7.3%。2024年11月1日至12月2日期間，北美線上零售額累計約1315億美元/+9.0%，其中核心三大品類電子產(chǎn)品301億美元/+10.6%、服裝246億美元/+9.5%與家具162億美元/+6.6%，顯示北美消費者在購物季仍保持強勁消費需求。
　　10月美國成屋銷售改善，家具零售延續(xù)回暖趨勢。根據(jù)全美地產(chǎn)經(jīng)紀商協(xié)會數(shù)據(jù)，10月美國成屋銷量折年數(shù)396萬套，環(huán)比+3.4%，環(huán)比實現(xiàn)轉(zhuǎn)正與美國抵押貸款利率下降與庫存增加有關；根據(jù)美國人口普查局數(shù)據(jù)，10月美國家具和家用裝飾店零售額達111.8億美元，同比+1.5%，增速較上月+0.6pct，已實現(xiàn)連續(xù)4個月環(huán)比改善。隨著美國房貸利率下行，將有望進一步釋放此前壓制的購房需求，帶來家居家具等地產(chǎn)后周期品類需求增長。
　　近期江蘇、貴州等地將消費電子納入促消費補貼品類，國補品類擴容，關注產(chǎn)業(yè)鏈3C包裝需求回升。11月26日江蘇省正式開展“3C數(shù)碼產(chǎn)品補貼專項活動”，線下購買手機、平板電腦、智能手表等7類3C產(chǎn)品，可按成交價格15%給予政府補貼，單件商品至高補貼1500元；11月27日貴州省宣布將3000元以下的國產(chǎn)手機、平板電腦等高質(zhì)量消費品納入以舊換新支持范圍，按照產(chǎn)品購置發(fā)票金額的20%給予一次性補貼，單件補貼不超過600元。隨著更多地區(qū)相繼跟進國補擴容至3C品類，購機補貼疊加AI端側(cè)落地催化，將有望加速消費電子換機周期，關注產(chǎn)業(yè)鏈景氣回升，3C包裝龍頭有望受益。
　　重點數(shù)據(jù)跟蹤：市場回顧：上周輕工板塊+1.23%，周相對收益-0.21%。家居板塊：10月家具類零售額同比+7.4%，9月建材家居賣場銷額同比-2.2%；上周TDI國內(nèi)現(xiàn)貨價上漲250元/噸，軟泡聚醚市場價持平。漿價紙價：上周外盤針闊葉漿報價持平；內(nèi)盤針葉漿持平、闊葉漿下跌50元/噸；溶解漿持平；廢紙現(xiàn)貨價上漲26元/噸；成品紙方面，上周雙膠紙、雙銅紙市場價持平，瓦楞紙、箱板紙均上漲90元/噸，白卡紙、白板紙均上漲50元/噸。地產(chǎn)數(shù)據(jù)：10月商品房住宅新開工/竣工/銷售面積同比-26%/-20%/-1%，11月30大中城市商品房成交面積同比+19.8%，11月二手房成交面積同比+50.2%。出口數(shù)據(jù)：10月我國家具與紙制品出口額增速分別為+3.1%/+10.3%。輕工消費：10月潮玩動漫線上GMV同比+7.5%。
　　投資建議：隨著政企雙補在重點城市加速落地，看好家居龍頭經(jīng)營與估值修復，重點關注歐派家居/索菲亞/顧家家居/公牛集團；關注短期供給改善、需求旺季支撐紙價提漲落地，重點推薦太陽紙業(yè)，推薦業(yè)績穩(wěn)健、高分紅率的精品紙包裝龍頭裕同科技；文娛板塊推薦傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健、新業(yè)務快速成長的晨光股份；出口鏈關注跨境電商出海標的，推薦家具家居跨境出海龍頭致歐科技，以及海外倉業(yè)務帶動二次增長的樂歌股份。
　　風險提示：消費復蘇不及預期；地產(chǎn)銷售竣工不及預期；行業(yè)競爭格局惡化。