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核心觀點(diǎn)
　?。?）11月CPI同比增速0.2%，低于前值，弱于預(yù)期。食品價(jià)格超季節(jié)性下降，是CPI環(huán)比增速下降的主要拖累；消費(fèi)改善尚未傳導(dǎo)至非食品分項(xiàng)。
　　極端天氣影響消退，鮮菜、鮮果供給限制解除，推動(dòng)食品價(jià)格回落。從分項(xiàng)環(huán)比增速來看，11月鮮菜、豬肉、鮮果和水產(chǎn)品價(jià)格分別下降13.2%、3.4%、3.0%和1.3%，合計(jì)影響CPI環(huán)比下降約0.46個(gè)百分點(diǎn)，占CPI總降幅約八成。
　　非食品價(jià)格環(huán)比放緩，消費(fèi)改善并未傳導(dǎo)至價(jià)格端。從分項(xiàng)環(huán)比增速來看，交通工具用燃料價(jià)格環(huán)比改善；衣著服裝非耐用品價(jià)格環(huán)比增速有所改善、交通工具使用、家用器具等耐用品價(jià)格環(huán)比并未明顯改善；住房價(jià)格并未顯著回暖，同時(shí)就業(yè)市場預(yù)期有待改善等影響，住房租賃需求有所放緩，共同制約租賃住房價(jià)格改善，延續(xù)放緩態(tài)勢(shì)；旅游出行進(jìn)入消費(fèi)淡季，飛機(jī)票、賓館住宿和旅游價(jià)格分別季節(jié)性下降。
　　（2）11月PPI同比增速-2.5%，超預(yù)期走強(qiáng)，新漲價(jià)因素影響和翹尾因素影響均產(chǎn)生邊際改善。
　　從上中下游來看，下游消費(fèi)價(jià)格有所改善，上游原材料和中游設(shè)備制造業(yè)價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，上游采掘業(yè)價(jià)格有所走弱。
　　從重點(diǎn)行業(yè)來看，有色金融和交通運(yùn)輸工具制造業(yè)價(jià)格保持韌性；電子信息制造業(yè)、鋼鐵、非金屬礦物制品業(yè)、紡織、汽車價(jià)格有待改善。
　?。?）向后看，預(yù)計(jì)12月CPI同比增速0.2%左右，PPI同比增速-2.2%左右。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期加?。徽咝Ч患邦A(yù)期；海外地緣政治沖突加劇。