>> 華泰證券-中金環(huán)境(300145)剝離不良資產(chǎn)，開拓海外和終端客戶-241227
| 上傳日期： |
2024/12/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
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12月25日，中金環(huán)境發(fā)布公告：公司成功剝離大名污水處理PPP項目，該項目PPP協(xié)議終止并將由政府回購，2025-2029年大名經(jīng)開區(qū)管委會將分期支付回購款共4000萬元。公司持續(xù)推動剝離不良資產(chǎn)，聚焦先進(jìn)制造業(yè)主業(yè)，擬吸收合并全資子公司南方泵業(yè)并更名為“南方泵業(yè)”，同時持續(xù)開拓海外和終端客戶，南泵品牌效應(yīng)和公司核心競爭力有望進(jìn)一步加強(qiáng)。公司環(huán)保業(yè)務(wù)以政府類客戶為主，制造業(yè)下游包含環(huán)保水處理和市政等公用事業(yè)行業(yè)，有望受益于化債政策帶來的現(xiàn)金流和盈利改善。維持“增持”評級。
持續(xù)開拓海外和終端客戶
對于基本盤產(chǎn)品，公司持續(xù)提升市場份額，包括離心泵、端吸泵、TD管道泵、深井泵、消防泵等；同時開拓增量市場，例如中開泵、液冷泵、海外市場的開拓，發(fā)揮各事業(yè)部協(xié)同效應(yīng)。公司液冷產(chǎn)品成功應(yīng)用于字節(jié)跳動數(shù)據(jù)中心；2023年度實現(xiàn)海外收入約7.6億元，2024年上半年實現(xiàn)海外收入約3.7億元，市場包括東南亞、北美、非洲、東歐等地，海外多數(shù)地區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展形勢向好；2023年公司終端/配套客戶收入占比20/80%，南泵技術(shù)能力和市場地位領(lǐng)先，未來終端客戶占比有望提升。
應(yīng)收賬款主要來自環(huán)保/勘察設(shè)計，有望受益于化債政策
截至6月30日，公司應(yīng)收賬款15.17億元，其中環(huán)保板塊9.3億元、勘察設(shè)計3.4億元，環(huán)保板塊計提壞賬準(zhǔn)備3.4億元。公司環(huán)保業(yè)務(wù)以政府類客戶為主，制造業(yè)下游包含環(huán)保水處理和市政等公用事業(yè)行業(yè)，有望受益于化債政策帶來的現(xiàn)金流和盈利改善。
下調(diào)盈利預(yù)測，目標(biāo)價4.46元
根據(jù)水泵下游行業(yè)需求和競爭情況、環(huán)保項目運(yùn)營情況，下調(diào)水泵收入、上調(diào)信用減值預(yù)測，下調(diào)2024-2026年歸母凈利潤17/8/9%至2.60/3.80/4.73億元?？杀裙?025年Wind一致預(yù)期PE均值為22.3倍（前值18.1倍），給予公司2025年目標(biāo)PE 22.3倍（前值18.1倍），對應(yīng)目標(biāo)價4.46元（前值3.80元）。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響制造業(yè)訂單，環(huán)保資產(chǎn)減值風(fēng)險，原材料價格波動。
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