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卷首語(yǔ)：步入2023、2024年，我們可以明顯感受到傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正在進(jìn)入兩種新變革，其一是國(guó)家鼓勵(lì)文化出海后，企業(yè)們紛紛帶著自己的優(yōu)質(zhì)作品走出國(guó)內(nèi)面向海外，比如游戲科學(xué)的《黑神話：悟空》、泡泡瑪特的潮玩、點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)的《無(wú)盡冬日》、米哈游的《原神》以及各種類型的短劇，未來(lái)，依托中華五千年的文化底蘊(yùn)以及優(yōu)質(zhì)企業(yè)的創(chuàng)造能力，我們將會(huì)有更多出海作品；其二是AI技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的應(yīng)用變革，廣告、電商、游戲、影視、教育、企業(yè)服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域均出現(xiàn)了新產(chǎn)品，參照2013-2015互聯(lián)網(wǎng)+的大行情，我們認(rèn)為將會(huì)誕生新一批AI+相關(guān)應(yīng)用公司。站在當(dāng)下，傳媒互聯(lián)網(wǎng)整體估值并不高，且機(jī)構(gòu)持倉(cāng)較低，截止三季度末傳媒機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例僅0.91%，堅(jiān)定看好2025傳媒牛市！
　　文化強(qiáng)國(guó)目標(biāo)明確，支持政策不斷出臺(tái)，持續(xù)鼓勵(lì)文化出海提升軟實(shí)力。2024年7月18日，中國(guó)共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會(huì)第三次全體會(huì)議通過(guò)了《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》，圍繞推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化，在進(jìn)一步全面深化改革的總目標(biāo)中強(qiáng)調(diào)了七個(gè)“聚焦”，其中一個(gè)重要方面就是“聚焦建設(shè)社會(huì)主義文化強(qiáng)國(guó)”。
　　文化出海大方向下傳媒行業(yè)受益范圍廣。短劇出海：下載及內(nèi)購(gòu)收入增長(zhǎng)迅速，爆款短劇驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)：【中文在線】作為出海短劇先鋒，參股Crazy MapleStudio；游戲：出海企穩(wěn)重回高景氣度，出海游戲收入企穩(wěn)回升，中國(guó)手游海外市占率提高，《黑神話：悟空》引領(lǐng)行業(yè)突圍；IP：國(guó)內(nèi)IP授權(quán)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模超千億，國(guó)產(chǎn)IP超越海外占據(jù)主流，中國(guó)IP授權(quán)市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)。
　　借鑒互聯(lián)網(wǎng)+浪潮：細(xì)分領(lǐng)域AI應(yīng)用突圍正當(dāng)時(shí)。我們認(rèn)為AI應(yīng)用發(fā)展正處于落地為王這一階段，大量公司積極推出AI+產(chǎn)品。大模型維度有昆侖萬(wàn)維、三六零等，AI+金融領(lǐng)域有同花順，AI+醫(yī)療領(lǐng)域有朗瑪信息，AI+跨境電商有焦點(diǎn)科技等。我們認(rèn)為，理論上，在細(xì)分領(lǐng)域率先推出AI+產(chǎn)品的公司有望取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，核心就是尋找能夠快速推出AI+產(chǎn)品的細(xì)分龍頭，或像游戲、出版行業(yè)這類整體受益于AI賦能紅利的行業(yè)。現(xiàn)如今，字節(jié)對(duì)AI的全產(chǎn)業(yè)鏈布局引發(fā)市場(chǎng)極高關(guān)注度，隨著豆包成為國(guó)內(nèi)用戶規(guī)模最大的C端AI應(yīng)用，預(yù)計(jì)未來(lái)各細(xì)分領(lǐng)域也將會(huì)有更多的AI創(chuàng)新應(yīng)用進(jìn)入市場(chǎng)，大浪淘沙后，將有更多相關(guān)公司隨著新一輪的AI浪潮脫穎而出。
　　AI應(yīng)用：重視多模態(tài)能力拓展，多領(lǐng)域應(yīng)用落地迅速，有望賦能內(nèi)容創(chuàng)作。AI大模型領(lǐng)域正經(jīng)歷著前所未有的快速發(fā)展與創(chuàng)新浪潮，特別是在多模態(tài)處理、數(shù)學(xué)推理等關(guān)鍵領(lǐng)域取得了顯著進(jìn)展。海外AI應(yīng)用：大模型多方向創(chuàng)新迭代，推動(dòng)多領(lǐng)域應(yīng)用落地迅速；國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用：AI+文本、圖片、音樂(lè)、視頻應(yīng)用等細(xì)分領(lǐng)域應(yīng)用逐步上線，有望賦能內(nèi)容創(chuàng)作。
　　AI細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品陸續(xù)落地。AI+搜索：AI賦能傳統(tǒng)搜索引擎，開創(chuàng)全新搜索范式，孕育三大類AI搜索引擎產(chǎn)品，原生AI搜索引擎不斷涌現(xiàn)；AI+游戲：從探索單一工具到多模態(tài)大模型應(yīng)用落地，AI賦能研運(yùn)充分降本增效，【巨人網(wǎng)絡(luò)】、【完美世界】等上市公司積極擁抱AI浪潮；AI+電商：實(shí)現(xiàn)技術(shù)向價(jià)值的模塊化轉(zhuǎn)化及賦能，【值得買】、淘天等上市公司深耕電商全鏈條；AI+影視&IP:文生視頻的時(shí)代呼嘯而來(lái)，突破創(chuàng)造力邊界，文生視頻AI技術(shù)的突破將驅(qū)動(dòng)影視行業(yè)革新；AI+營(yíng)銷：AI優(yōu)化廣告投放，打造營(yíng)銷增量新范式，AppLovin率先落地AI+營(yíng)銷的商業(yè)邏輯，國(guó)內(nèi)相關(guān)公司積極布局全球化，AI+出海雙輪驅(qū)動(dòng)營(yíng)銷聲量高企；AI+潮玩：AI+玩具+IP，AI端側(cè)落地新賽道，AI+潮玩初露鋒芒，帶動(dòng)IP經(jīng)濟(jì)全產(chǎn)業(yè)鏈。上市公司爭(zhēng)當(dāng)“先驅(qū)者”，積極布局AI+潮玩。【奧飛娛樂(lè)】：積極探索“IP+AI”的融合創(chuàng)新，發(fā)布多款全新智能產(chǎn)品，于2024年5月推出了初代AI產(chǎn)品——“喜羊羊超能鈴鐺娃娃”，以及全新升級(jí)的“喜羊羊”系列AI產(chǎn)品；【湯姆貓】：在研多種類AI+潮玩產(chǎn)品，第一代湯姆貓AI機(jī)器人產(chǎn)品將面世；AI+出版&教育：AI重塑傳統(tǒng)出版流程，降本增效提升出版新質(zhì)生產(chǎn)力，【中信出版】AI數(shù)智出版平臺(tái)賦能業(yè)務(wù)全流程；AI+教育應(yīng)用場(chǎng)景逐步打開，迎多重利好或進(jìn)入發(fā)展窗口期，【豆神教育】提供一站式AI智能語(yǔ)言學(xué)習(xí)服務(wù)，未來(lái)或有潛力對(duì)標(biāo)多鄰國(guó)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心技術(shù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，政策監(jiān)管不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)化拓展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。