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本周觀點(diǎn)
　　傳媒：關(guān)注AI應(yīng)用主線，產(chǎn)品周期啟動(dòng)中的游戲板塊、出版板塊補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。
　　1）AI主線：關(guān)注AI應(yīng)用落地情況，重點(diǎn)關(guān)注AI營銷、AI陪伴、AI玩具方向。當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月4日，OpenAI宣布即將連開12天直播，進(jìn)行新產(chǎn)品或演示，第一場(chǎng)直播開始時(shí)間是太平洋時(shí)間12月5日早上10點(diǎn)，即北京時(shí)間12月6日凌晨2點(diǎn)，對(duì)傳媒板塊AI相關(guān)標(biāo)的帶來較強(qiáng)催化，我們重申：看好基于“Chat”或算法的AI應(yīng)用/工具率先落地，主要因?yàn)椋夯谒惴ǖ膽?yīng)用/工具與AI賦能方向深度契合；Chat助手類產(chǎn)品流量占比為59.9%，10月Chat助手類產(chǎn)品流量環(huán)增17.64%，增長超6億，Top10產(chǎn)品全線增長，Chat助手類產(chǎn)品已經(jīng)有用戶基礎(chǔ)，相對(duì)其他類別的產(chǎn)品更成熟，且能滿足陪伴需求，而能滿足該類需求的產(chǎn)品黏性較高，近期谷子經(jīng)濟(jì)的火爆也彰顯了消費(fèi)者對(duì)滿足情緒價(jià)值的追求。
　　2）游戲：關(guān)注龍頭、業(yè)績邊際向上標(biāo)的。Q4起A股游戲公司產(chǎn)品周期啟動(dòng)中，其中有望于Q4上線（包括已經(jīng)上線/定檔）的游戲或目前完成度較高的游戲包括神州泰岳的2款SLG游戲（海外發(fā)行），愷英網(wǎng)絡(luò)的《諸神劫：影姬》（中國港澳臺(tái)上線）、《彩虹橙》《盜墓筆記：啟程》、《斗羅大陸：誅邪傳說》，吉比特代理的《封神幻想世界》、《異象回聲》、《王都創(chuàng)世錄》，完美世界的《誅仙世界端游》（已定檔24年12月19日）等。我們維持此前A股游戲板塊整體基本面優(yōu)于今年前三季度的判斷，建議關(guān)注龍頭及業(yè)績邊際向上標(biāo)的。
　　3）出版：關(guān)注低估值且積極布局AI、教育的標(biāo)的。目前出版板塊2025年凈利潤對(duì)應(yīng)PE大概在10-16X，部分公司估值較低，且股息率在4-5%，有補(bǔ)漲空間，同時(shí)多家出版標(biāo)的于AI、教育領(lǐng)域有布局，有望受到OpenAI連續(xù)直播12天等事件的催化。
　　4）影視：賀歲檔在即，影片供給邊際向上，同時(shí)我們看好25春節(jié)檔影片供給，票房表現(xiàn)有望迎來拐點(diǎn)，關(guān)注院線板塊機(jī)會(huì)。11月22日上映的《好東西》票房、口碑雙豐收，貓眼專業(yè)版預(yù)測(cè)總票房7.17億元，豆瓣評(píng)分9.1，賀歲檔影片包括《小倩》《“騙騙”喜歡你》《誤殺3》等，而25年春節(jié)檔的排片較為優(yōu)質(zhì)（《熊出沒重啟未來》《封神第二部》《射雕英雄傳：俠之大者》已定檔25年大年初一），繼續(xù)看好票房邊際向上的趨勢(shì)。關(guān)注院線龍頭、影片背后制片方及春節(jié)檔定檔情況。
　　互聯(lián)網(wǎng)：關(guān)注利潤釋放中的互聯(lián)網(wǎng)龍頭。1）11月Q3業(yè)績落地，年初以來的盈利能力改善趨勢(shì)可持續(xù)，互聯(lián)網(wǎng)頭部公司經(jīng)營杠桿持續(xù)釋放，且以回購方式持續(xù)增加股東回報(bào)，投資性價(jià)比仍較高。2）消費(fèi)政策邊際改善疊加雙十一大促：建議關(guān)注本地生活及電商。當(dāng)前電商公司估值水平11X左右，短期消費(fèi)政策刺激+雙十一大促補(bǔ)貼有望驅(qū)動(dòng)需求端釋放，相關(guān)電商平臺(tái)有望受益。各地方政府推動(dòng)消費(fèi)券發(fā)放，本地生活板塊有望率先受益。
　　投資邏輯
　　關(guān)注AI應(yīng)用主線，內(nèi)容板塊業(yè)績邊際向上標(biāo)的、出版板塊補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，及利潤釋放中的互聯(lián)網(wǎng)龍頭。1）AI：關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)（模型、應(yīng)用、硬件）變化。2）內(nèi)容：看好邊際向上游戲、影視標(biāo)的。3）關(guān)注出版板塊估值較低，積極布局AI、教育標(biāo)的；4）互聯(lián)網(wǎng)：關(guān)注利潤釋放中的互聯(lián)網(wǎng)龍頭及受益于消費(fèi)券發(fā)放的本地生活板塊。個(gè)股：視覺中國、愷英網(wǎng)絡(luò)、萬達(dá)電影、美團(tuán)、騰訊控股。
　　行業(yè)新聞
　　12月7日，網(wǎng)易旗下《燕云十六聲》宣布，12月27日上午10點(diǎn)PC公測(cè)將正式開啟。。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　內(nèi)容上線及表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；AI技術(shù)迭代和應(yīng)用不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)誤差。