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我們的觀點(diǎn)：2025年MEG偏強(qiáng)震蕩市，區(qū)間預(yù)計(jì)4500-5200元/噸，單邊逢低多配,多MEG空PTA。宏觀層面中國寬財(cái)政促消費(fèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)宏，紡服內(nèi)需向好、且中美貿(mào)易摩擦預(yù)計(jì)升級，上半年紡服搶出口支撐訂單，整體需求有支撐。供應(yīng)方面，上半年MEG檢修相對集中，供應(yīng)收緊，MEG供需緊平衡。
　　我們的邏輯：2025年上半年紡服內(nèi)需有韌性、紡服搶出口支撐聚酯高開工，MEG上半年將維持高需求，且MEG2-4月份煤化工春檢、煉廠計(jì)劃檢修相對集中，進(jìn)口方面MEG維持在55-60萬噸/月規(guī)模，全年累庫壓力不大，預(yù)計(jì)單邊趨勢略偏強(qiáng)；下半年新增裝置落地量產(chǎn)、國產(chǎn)裝置檢修結(jié)束，供應(yīng)逐步回升，在乙二醇單邊價(jià)格長期維持在4800元/噸以上時(shí)，必然有更多存量裝置開工率提升，單月供應(yīng)量回升，此時(shí)考驗(yàn)聚酯的需求韌性，因此乙二醇上方空間或有限。月差正套，基差正套。
　　投資展望：上半年擇機(jī)做多基差月差。多MEG空PTA。聚酯需求溫和復(fù)蘇而MEG新增產(chǎn)能較少，且2-4月份檢修較為集中，總體增量有限，因此乙二醇可作為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈多配品種，關(guān)注基差月差正套。相對來說PTA供應(yīng)壓力更大，且芳烴估值受油品拖累，估值仍有下降空間，多MEG空PTA。