>> 國泰君安期貨-全國碳市場：磨底趨勢或延續(xù)至25Q1-241227
| 上傳日期： |
2024/12/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
唐惠珽 |
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本月價格走勢：掛牌均價下探，大宗均價回升，均值回歸
12月，全國碳市場綜合價格小幅下探，收盤價97.74元/噸，月環(huán)比-5.02%，同比+23.77%；分年份看，碳配額19-20、21、22、23收盤價較11月均有不同程度回落，跌幅位于3.6%~6.3%區(qū)間。據(jù)團隊測算模型，2025年底前市場強制流通配額超過2億噸，可完全覆蓋2024年買方的全部需求。所以，碳價在觸頂后出現(xiàn)降溫回調(diào)，12月下旬持續(xù)磨底。
全國碳市場月度總成交量1930萬噸，月環(huán)比減少55%；其中，掛牌協(xié)議成交575萬噸，在月度總成交量中所占比例（30%）較11月上浮16個百分點。分年份看，碳配額23成交熱度仍然最高，約占月總成交量比例升至77%（前值52%），碳配額21成交量占比降至1.4%（前值3.4%）。
全國碳市場月度成交均價96.73元/噸，月環(huán)比下滑0.30%，主要受掛牌協(xié)議成交均價拖累（月環(huán)比下滑6.5%）：其中，碳配額19-20、21、22、23掛牌協(xié)議成交均價均有下跌；全市場大宗協(xié)議成交均價96.64元/噸，較11月上漲0.70%，大宗協(xié)議成交價格中樞持續(xù)抬升。
核心觀點：賣壓過半，積勢待時
1、2025年，剩余40%強制流通配額只能滿足部分市場需求，約有0.5~0.6億噸市場需求或由盈余企業(yè)自愿賣出來滿足，2025年市場拋壓將小于2024年，價格中樞有望抬升至101元/噸。
2、2023年度履約執(zhí)法力度或有所放松，推測25Q1或存在剛性采購需求，但很難推動價格階段性上漲，更多延續(xù)2024年12月以來的震蕩磨底行情，掛牌協(xié)議價格底部區(qū)間88~94元/噸?？紤]到強制流通配額耗盡節(jié)點，強勢上漲動能或出現(xiàn)在25Q2，掛牌協(xié)議價格頂部區(qū)間114~118元/噸。另外，新納入行業(yè)配額方案發(fā)布時間不確定，若配額缺口不及預期或存在超發(fā)可能性，則會對碳價形成壓制，甚至引發(fā)市場恐慌情緒。
詳見2024年12月25日發(fā)布的專題報告《全國碳市場：賣壓過半，積勢待時》。
推薦策略
1、盈余企業(yè)將部分賣出計劃調(diào)整至2025年二季度及以后；2、缺口企業(yè)如需采購基礎(chǔ)結(jié)轉(zhuǎn)部分，建議等價格跌至合適位置再考慮采購。
風險點
1、新行業(yè)配額方案超預期寬松；2、企業(yè)非理性導致配額到期作廢；3、企業(yè)不看好未來市場選擇全部拋售變現(xiàn)；4、企業(yè)2023年度、2024年度未足額履約；5、未考慮新納入行業(yè)配額結(jié)轉(zhuǎn)。
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