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我們的觀點：2024年產(chǎn)能已經(jīng)進入增產(chǎn)階段，但是，產(chǎn)蛋率及需求增量均超預期，導致雞蛋銷售利潤仍較高；伴隨存欄結(jié)構(gòu)及種源優(yōu)化，2025年增產(chǎn)周期持續(xù)推進，下半年有望充分釋放增量產(chǎn)能，需求或受低價刺激，預計同比微增，且市場對于飼料原料價格預期較弱，雞蛋成本中樞維持低位。
　　我們的邏輯：供給端，行業(yè)持續(xù)盈利，現(xiàn)金流充沛，2024年下半年雞苗補欄積極性仍在提升，存欄結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，但是老雞淘汰節(jié)奏不及預期，或?qū)е?025年一季度存欄增幅有限；現(xiàn)階段父母代種雞存欄持續(xù)上行，預計2025年下半年供應可以有效釋放，雞蛋供應愈加寬松；需求端，2024年雞蛋成本中樞大幅下移，總量消費呈現(xiàn)增量趨勢，2025年雞蛋消費季節(jié)性延續(xù)，蛋價中樞或繼續(xù)下移，與此同時，2024年生豬上行周期，供應轉(zhuǎn)增量，2025年或震蕩下跌，屆時，將反向影響雞蛋消費。
　　投資展望：2025年上半年老雞增量淘汰，現(xiàn)貨價格存在支撐，近月合約貼水幅度較大，整體跟隨現(xiàn)貨運行為主，存在臨近收基差行情，遠月合約持續(xù)兌現(xiàn)增產(chǎn)的弱預期。