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我們的觀點(diǎn)：無論是加拿大菜籽還是國內(nèi)菜油、菜粕，階段性均面臨供應(yīng)壓力，但是預(yù)計(jì)2025年2季度以后加拿大菜籽和國內(nèi)菜油、菜粕都將陸續(xù)進(jìn)入明顯的降庫周期，這是2024/25年度全球菜籽、葵籽大幅減產(chǎn)以及國內(nèi)菜籽后續(xù)進(jìn)口大幅減少的延遲影響。供應(yīng)的收緊以及庫存進(jìn)入下降周期，將令國際菜籽價(jià)格、國內(nèi)菜油和菜粕價(jià)格相對偏強(qiáng)，建議等待菜油、菜粕出現(xiàn)降庫后關(guān)注菜系商品在油脂油料中偏多配的機(jī)會(huì)，以及菜油、菜粕期貨正套的機(jī)會(huì)。
　　我們的邏輯：24/25年度全球菜籽和葵籽減產(chǎn)對歐盟的植物油供應(yīng)影響最大，預(yù)計(jì)歐盟將大幅增加加拿大菜籽的進(jìn)口來補(bǔ)充植物油供應(yīng)，將抵消中國減少加拿大菜籽進(jìn)口的影響，最終導(dǎo)致24/25年度加拿大菜籽出口超預(yù)期。另外，由于美國生柴政策的改變需要時(shí)間以及美國菜油食用消費(fèi)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)24/25年度加拿大菜油出口和菜籽壓榨或僅同比小幅下降。預(yù)計(jì)2025年2季度開始加菜籽庫存將明顯下降，并且推動(dòng)國際菜籽價(jià)格走強(qiáng)。25/26年度全球菜籽新增供應(yīng)的集中上市或在9月以后，3季度國際菜籽價(jià)格或仍保持偏強(qiáng)勢頭。
　　2025年中國菜油和菜粕的供應(yīng)預(yù)計(jì)前松后緊，2、3季度菜油和菜粕的供應(yīng)或偏緊。預(yù)計(jì)2025年前三季度，中國的菜籽進(jìn)口量將同比大幅減少，菜油和菜粕的供應(yīng)將主要依靠直接進(jìn)口。關(guān)注每個(gè)月國內(nèi)進(jìn)口多少加拿大菜油和菜粕。按照每個(gè)月進(jìn)口25萬噸菜油估算，2025年3月份以后國內(nèi)菜油將進(jìn)入降庫周期。如果國內(nèi)每個(gè)月合格質(zhì)量的菜粕進(jìn)口量超過25萬噸，國內(nèi)菜粕降庫或要等到水產(chǎn)旺季來臨后。