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我們的觀(guān)點(diǎn)：2025年豆粕期價(jià)下方有限、低位抬升。
　　我們的邏輯：1）原料大豆供應(yīng)，美豆減少、巴西寬松?；诿蓝沟蛢r(jià)和貿(mào)易憂(yōu)慮，2025年美豆縮減種植面積概率大。如果減種幅度大、且遇不利天氣，那么美豆供應(yīng)預(yù)計(jì)下降。若供應(yīng)降幅大于需求降幅、則美豆平衡表收緊，有助于豆價(jià)低位抬升。巴西大豆雖然供應(yīng)寬松，但考慮到美豆供應(yīng)減少，巴西大豆價(jià)格可能不會(huì)過(guò)低。國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)凸顯季節(jié)性：1季度及4季度偏少（美豆供應(yīng)季）、2～3季度寬松（巴西大豆旺季）。2）需求端，國(guó)內(nèi)豆粕需求好轉(zhuǎn)。2024年生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)好轉(zhuǎn)、產(chǎn)能逐步恢復(fù)，按照繁育周期推算，預(yù)計(jì)2025年生豬養(yǎng)殖規(guī)?；謴?fù)，飼料產(chǎn)量同步恢復(fù)。假設(shè)豆粕添加比例平穩(wěn)，豆粕需求預(yù)計(jì)穩(wěn)中有增。3）成本端，中美貿(mào)易摩擦擾動(dòng)，進(jìn)口大豆成本上升、抬升豆粕成本?？傮w而言，國(guó)內(nèi)豆粕需求穩(wěn)定、但供應(yīng)端存在擾動(dòng)，若供應(yīng)收縮、豆粕價(jià)格上升。