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我們的觀點：截止2024年11月15日，宏觀對沖“被動配置”指數(shù)的凈值為1.2260，“主動管理”指數(shù)為1.1821。從收益和波動率上來看，2024年，“被動配置”宏觀對沖的收益高于“主動管理”宏觀對沖，且波動率也小于“主動管理”策略。因此，結合2025年的宏觀展望，我們比較偏向“被動配置”類的宏觀管理人作為資產(chǎn)組合中的宏觀對沖策略配置。
　　我們的邏輯：“被動配置”宏觀對沖基金會使用的風險評價機制，即從控制波動率的目的出發(fā)，在不同的商品之間分配波動率，而“主動管理”宏觀對沖管理人更偏向使用事件驅動的策略，在短時間內把握相對確定的交易邏輯。從相關上做分析，“被動配置”宏觀對沖指數(shù)在2024年的收益更依賴黃金，而“主動管理”宏觀對沖策略更依賴于滬深300。結合2024年的市場行情回顧，宏觀對沖指數(shù)中的管理人也符合上述的描述。但由于管理人與各資產(chǎn)的相關性都不高，因此宏觀對沖依舊是個很好的分散性策略。
　　投資展望：以海外宏觀對沖策略在2018年的表現(xiàn)為參考，我們認為宏觀對沖策略的多資產(chǎn)配置能夠在未來波動和未確定性較強的情況下提供風險的分散以及收益韌性。從管理人的選擇上，我們比較偏向“被動配置”的宏觀管理人，同時比較偏向有能力參與海外資產(chǎn)的管理人，如參與美股美債等，在2025年宏觀較為不確定的環(huán)境下對沖國內國外可能發(fā)生的市場風險。