>> 國泰君安期貨-2025年P(guān)VC期貨行情展望：困局尋徑，前路難明-241227
| 上傳日期： |
2024/12/29 |
大小： |
1507KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳嘉昕 |
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我們的觀點：2025年P(guān)VC趨勢壓力仍較大，整體行情難言樂觀。上半年高產(chǎn)量，高庫存的結(jié)構(gòu)難以緩解，尤其03合約倉單集中注銷之前，近月多頭需承擔巨大的接貨壓力，期貨價格將受到持續(xù)壓制。下半年關(guān)注檢修旺季供應端的減產(chǎn)力度和政策傳導至終端需求的力度，若供應端存在大規(guī)模減產(chǎn)，需求出現(xiàn)明顯環(huán)比改善，PVC或能有階段性反彈。
我們的邏輯：1、高產(chǎn)量的結(jié)構(gòu)短期難以改變：冬季PVC整體檢修量偏低，高產(chǎn)量格局持續(xù)。同時，2025年燒堿需求支撐強，或維持較高利潤，氯堿產(chǎn)業(yè)鏈以堿補氯仍將會是長期趨勢，這也加大了PVC自身因虧損導致大規(guī)模減產(chǎn)的難度。2、高庫存的壓力持續(xù)：2025年P(guān)VC出口市場競爭壓力增大，出口仍會受印度加征反傾銷稅和BIS認證影響，雖然海外補庫能帶來PVC庫存短期的快速去化，但補庫動作時間或較為短暫。內(nèi)需來看，與地產(chǎn)相關(guān)的PVC下游制品需求同比仍偏弱，企業(yè)備貨意愿低。2025年，政策端的刺激有助于市場信心恢復，但需求端的明顯回暖或難以立竿見影。3、宏觀方面，國內(nèi)將實行更加積極的宏觀政策，同時美聯(lián)儲降息幅度和降息節(jié)奏需要密切注意。
投資展望：1、單邊：上半年P(guān)VC趨勢壓力較大，下半年關(guān)注宏觀和政策變化對終端需求的傳導，檢修季市場或有好轉(zhuǎn)。
2、跨品種：高產(chǎn)量、高庫存的結(jié)構(gòu)沒有逆轉(zhuǎn)之前，作為空配品種。
關(guān)鍵時間節(jié)點：01合約交割前后，03合約倉單集中注銷前后，供應端檢修旺季，美聯(lián)儲降息和國內(nèi)政策發(fā)布。
風險提示：供應端超預期檢修，宏觀政策變化
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