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期貨端靜態(tài)估值：目前順丁橡膠期貨基本面靜態(tài)估值區(qū)間目前為13000-13400元/噸，動(dòng)態(tài)估值區(qū)間由于丁二烯邊際轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)有所下移?，F(xiàn)貨端，順丁橡膠華北地區(qū)可交割品BR9000出廠價(jià)整體在13300元/噸附近。上方估值而言，盤面13300-13400元/噸或?yàn)榛久嫔戏焦乐蹈呶?。?dāng)主力BR2402合約升水山東地區(qū)市場價(jià)100元/噸左右（單月持倉成本90元/噸附近），盤面產(chǎn)生持現(xiàn)貨拋盤面的無風(fēng)險(xiǎn)套利空間，套保頭寸將逐漸使盤面上方空間壓力增大。下方估值而言，丁二烯預(yù)計(jì)從成本端對順丁價(jià)格形成支撐。預(yù)計(jì)盤面12000元/噸為下方的理論估值底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價(jià)格*1.02+（輔劑+人工）=10900*1.02+2500=13600。實(shí)際完全成本來看，據(jù)工廠差異，固定費(fèi)用從1200至2500元/噸不等，因此最低成本約在13000元/噸附近（10900*1.02+2000）。
　　丁二烯基本面：順丁成本端，亞洲丁二烯價(jià)格企穩(wěn)，國內(nèi)丁二烯整體基本面邊際轉(zhuǎn)弱預(yù)計(jì)價(jià)格短期在10500-10900元/噸區(qū)間運(yùn)行。供應(yīng)端，12月底至1月上旬，國內(nèi)丁二烯開工率仍維持高位，產(chǎn)量持續(xù)處于2024年高位。需求端，四大下游生產(chǎn)利潤處于盈虧平衡線以上，伴隨開工率有所提升，對丁二烯需求增加。庫存端，供需雙增格局下，丁二烯供應(yīng)壓力小幅增加，丁二烯生產(chǎn)企業(yè)庫存維持同比高位，港口庫存本周庫存有所上升。整體而言，丁二烯供需邊際有所轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)后續(xù)丁二烯價(jià)格高位震蕩為主，難以進(jìn)一步上行。
　　順丁橡膠基本面：順丁橡膠自身現(xiàn)貨供應(yīng)方面，伴隨原料價(jià)格回落，利潤修復(fù)驅(qū)動(dòng)開工率有明顯回升，民營裝置集中復(fù)產(chǎn)。需求端，目前下游企業(yè)對順丁橡膠以剛需采購有所增加，主要原因在于，伴隨BR的下跌，合成橡膠比天膠便宜后，下游加工企業(yè)對合成橡膠的替代需求有增加。這也導(dǎo)致，高產(chǎn)量格局下，本周順丁的上游顯性庫存累庫不明顯。但由于后續(xù)有裕龍石化順丁及丁苯的投產(chǎn)預(yù)期，目前基本面格局預(yù)計(jì)呈現(xiàn)供需雙增格局下，供應(yīng)增速大于需求增速的狀態(tài)。因此基本面對價(jià)格支撐逐漸減弱。
　　順丁橡膠期貨：順丁橡膠產(chǎn)成品庫存小幅累庫，基本面邊際轉(zhuǎn)弱，盤面投機(jī)性減少，弱勢運(yùn)行，但靜態(tài)下方估值逐漸收窄。中期關(guān)注替代需求的向上彈性及順丁庫存。伴隨夜盤BR2502合約快速回落，盤面價(jià)格臨近靜態(tài)估值下沿，預(yù)計(jì)靜態(tài)下方支撐有所增加。第一，成本支撐，目前順丁橡膠的理論靜態(tài)成本線約在13000元/噸附近，價(jià)格下移，供應(yīng)端減產(chǎn)預(yù)期逐漸增加。第二，NR-BR的價(jià)差重回1800元/噸以上，替代需求預(yù)期或?qū)r(jià)格形成一定支撐。中期而言，需要觀察丁二烯動(dòng)態(tài)價(jià)格以及替代需求是否能進(jìn)一步增加，如順丁需求無進(jìn)一步向上彈性，則震蕩后仍呈現(xiàn)下跌趨勢。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀事件沖擊、國際能源價(jià)格大幅波動(dòng)