>> 國(guó)泰君安期貨-工業(yè)硅：盤面進(jìn)一步探底階段，多晶硅，庫(kù)存再次去化，關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格-241229
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2024/12/29 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
張航 |
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本周價(jià)格走勢(shì)：工業(yè)硅盤面主力崇高回落，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持穩(wěn)；多晶硅盤面高開(kāi)低走，價(jià)格底部震蕩
本周工業(yè)硅盤面價(jià)格沖高再回落，周三下午受多晶硅期貨上市影響有所沖高，最高至11625元/噸，后續(xù)盤面價(jià)格持續(xù)回落，周五收盤于11110元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)持穩(wěn)，具體而言，天津通氧Si5530報(bào)價(jià)11300元/噸（環(huán)比不變），天津99硅報(bào)價(jià)11300元/噸(環(huán)比不變)，上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)昆交Si4210報(bào)價(jià)12100元/噸（環(huán)比不變）。
本周多晶硅盤面高開(kāi)低走，受掛牌價(jià)較低等因素影響，上市首日開(kāi)盤漲停，但后續(xù)空頭持續(xù)增倉(cāng)，盤面往下回落?，F(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，按照上海有色網(wǎng)報(bào)價(jià)統(tǒng)計(jì)，N型料平均價(jià)為4.05萬(wàn)元/噸，環(huán)比上周保持不變。
供需基本面：工業(yè)硅本周行業(yè)庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，基本面依舊弱勢(shì)；多晶硅本周庫(kù)存有所去化，系下游提前備貨
工業(yè)硅供給端，周度產(chǎn)量有所減少。據(jù)百川統(tǒng)計(jì)，本周各主產(chǎn)地開(kāi)工均有邊際縮減，整體周產(chǎn)體量邊際減少。開(kāi)工角度來(lái)看，西南多數(shù)硅廠進(jìn)入枯水期整體開(kāi)工降至同期低位，且目前盤面亦無(wú)法給到足夠的套保利潤(rùn)空間（若套保今年豐水期留存的庫(kù)存，則盤面需要在12500元/噸朝上，若在當(dāng)下套保明年豐水期的量，盤面需要在13200元/噸及以上；不過(guò)事實(shí)上，按照明年電價(jià)水平測(cè)算西南豐水期成本，折盤面約為11700-11900元/噸，當(dāng)前盤面價(jià)格亦無(wú)法給到西南明年復(fù)產(chǎn)的強(qiáng)驅(qū)動(dòng)）。新疆及內(nèi)蒙來(lái)看，前期多數(shù)工廠亦通過(guò)期貨盤面套保鎖定未來(lái)訂單，考慮低成本以及套保體量，預(yù)計(jì)當(dāng)?shù)卦?2月仍能維持生產(chǎn)運(yùn)行，部分工廠套保1月份訂單。盤面價(jià)格按照新疆小廠及內(nèi)蒙工廠成本折盤面，約在11500-11700元/噸附近，盤面已經(jīng)跌破此現(xiàn)金成本位置，預(yù)計(jì)后續(xù)1月份起西北硅廠陸續(xù)開(kāi)始減產(chǎn)。不過(guò)一季度若新疆工廠復(fù)產(chǎn)以及云南昭通工廠投產(chǎn)，則又會(huì)帶來(lái)供應(yīng)的邊際增量。從庫(kù)存來(lái)看，本周社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)，倉(cāng)單庫(kù)存亦增加，整體行業(yè)庫(kù)存累庫(kù)0.5萬(wàn)噸。
工業(yè)硅需求端，核心硅料環(huán)節(jié)仍處負(fù)反饋周期，需求尚難有明顯恢復(fù)。多晶硅視角，從硅料（占48%）采購(gòu)角度，在硅料排產(chǎn)尚未有改善的情形下，預(yù)計(jì)采購(gòu)體量難言放量。有機(jī)硅端（占24%），本周有機(jī)硅周產(chǎn)減少，庫(kù)存累庫(kù)，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)終端并未明顯修復(fù)的情形下，有機(jī)硅價(jià)格維持弱勢(shì)。整體對(duì)工業(yè)硅維持剛需采購(gòu)，部分工廠采購(gòu)頻率多為周度采買，以消化原料庫(kù)存為主。鋁合金端（占16%），主流鋁合金廠對(duì)工業(yè)硅多維持剛需。出口市場(chǎng)（占13%），穩(wěn)定采購(gòu)，大量囤貨的情況未見(jiàn)。
多晶硅供需兩端來(lái)看，廠家?guī)齑嬗兴?kù)，按照百川統(tǒng)計(jì)本周庫(kù)存去化2.9萬(wàn)噸。不過(guò)，短期內(nèi)多數(shù)庫(kù)存去化為下游硅片廠為在1月自律開(kāi)始執(zhí)行前的提前補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作，相當(dāng)于將上游庫(kù)存轉(zhuǎn)移至了下游原料環(huán)節(jié)。此將會(huì)使得多晶硅需求在春節(jié)前表現(xiàn)相對(duì)平淡，不過(guò)上游在自律影響下將呈現(xiàn)出持續(xù)挺價(jià)的態(tài)勢(shì)，后續(xù)下游能否接受此漲價(jià)仍需要取決于硅片、電池能否順利漲價(jià)，此可關(guān)注組件后續(xù)的招標(biāo)情況。
后市觀點(diǎn)：基本面仍弱勢(shì)，盤面考驗(yàn)成本線位置
工業(yè)硅本周市場(chǎng)基本面來(lái)看，供給端上游硅廠有減產(chǎn)，行業(yè)庫(kù)存仍在累庫(kù)。后續(xù)來(lái)看，新疆部分工廠前期減產(chǎn)的爐子仍有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，部分新疆小廠約在1月份起逐步減產(chǎn)，但減產(chǎn)量級(jí)相較復(fù)產(chǎn)體量仍較少，且部分新增產(chǎn)能如內(nèi)蒙通威、合盛昭通工業(yè)硅亦在年底投產(chǎn)放量，亦會(huì)對(duì)沖減產(chǎn)體量。需求端，硅料環(huán)節(jié)本周去庫(kù)，整體硅料環(huán)節(jié)仍處于高庫(kù)存格局，對(duì)工業(yè)硅需求尚難有明顯提振。
從市場(chǎng)情緒角度，周中受多晶硅期貨上市等因素影響工業(yè)硅期貨盤面有所抬升，但上市后伴隨多晶硅盤面回落工業(yè)硅盤面亦再次創(chuàng)新低。整體對(duì)工業(yè)硅而言，高庫(kù)存仍是壓制盤面的主要力量，盤面走勢(shì)也逐步往弱勢(shì)基本面靠攏。綜合來(lái)看，短期工業(yè)硅盤面弱勢(shì)震蕩，下方下破新疆小廠現(xiàn)金成本線后仍在尋找支撐，上方參考前高位置。整體對(duì)工業(yè)硅依舊維持空配觀點(diǎn)，但需待拉高位置后做空。
多晶硅板塊，本周供需雙增，上游庫(kù)存去化。硅片環(huán)節(jié)在庫(kù)存去化合理后提開(kāi)工，增加對(duì)硅料需求。不過(guò)，短期內(nèi)多數(shù)庫(kù)存去化為下游硅片廠為在1月自律開(kāi)始執(zhí)行前的提前補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作，相當(dāng)于將上游庫(kù)存轉(zhuǎn)移至了下游原料環(huán)節(jié)，此使得1月硅料需求表現(xiàn)平淡。從資金邏輯來(lái)看，首日空頭資金主要邏輯在于高庫(kù)存、需求弱勢(shì)、盤面升水現(xiàn)貨等，但盤面下跌后，價(jià)格基本上在平均現(xiàn)金成本線左右，若一直維持此價(jià)格則后續(xù)亦難以看到期貨倉(cāng)單。初期，產(chǎn)業(yè)參與度并不高，盤面交易多為資金博弈，價(jià)格波動(dòng)有所放大，建議謹(jǐn)慎持倉(cāng)。
單邊：工業(yè)硅暫時(shí)觀望，若拉高可做空，下周盤面運(yùn)行區(qū)間或在10800-11500元/噸；多晶硅建議逢低做多，下周盤面運(yùn)行區(qū)間或在41000-43000元/噸。
跨期：可擇機(jī)關(guān)注PS2511與PS2512反套；
套保：推薦上游工業(yè)硅廠賣出套保策略、多晶硅下游買入套保策略。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：產(chǎn)業(yè)自律表現(xiàn)情況、光伏終端消費(fèi)超預(yù)期、地產(chǎn)消費(fèi)超預(yù)期好轉(zhuǎn)等。
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