>> 華泰期貨-銅周報(bào)：需求寡淡但原料供應(yīng)同樣偏緊，銅價(jià)維持震蕩-241229
| 上傳日期： |
2024/12/29 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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核心觀點(diǎn)
■銅市場(chǎng)分析
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，12月27日當(dāng)周，SMM1#電解銅平均價(jià)格運(yùn)行于74,040元/噸至74,290元/噸，周中呈現(xiàn)震蕩格局。SMM升貼水報(bào)價(jià)運(yùn)行于-30至90元/噸，周內(nèi)呈現(xiàn)逐步走低。
庫存方面，12月27日當(dāng)周，LME庫存上漲0.04萬噸至27.27萬噸，上期所庫存上漲0.33萬噸至7.42萬噸。國內(nèi)社會(huì)庫存（不含保稅區(qū)）上漲0.67萬噸至10.54萬噸，保稅區(qū)庫存下降0.80萬噸至2.19萬噸。
觀點(diǎn)：
宏觀方面，由于正逢海外圣誕假期，故行情波動(dòng)相對(duì)有限。不過周中地緣因素的變化仍然相對(duì)突出，俄羅斯拒絕了即將上任的美國總統(tǒng)特朗普關(guān)于立即在烏克蘭?；鸬暮粲?，同時(shí)表示準(zhǔn)備就一項(xiàng)長期和平協(xié)議進(jìn)行談判，以結(jié)束近三年的沖突。中東方面，由于以色列的空襲，也門的荷臺(tái)達(dá)和拉斯伊薩港口完全癱瘓。內(nèi)塔尼亞胡稱以色列對(duì)胡塞武裝的打擊才剛剛開始。國內(nèi)方面，中國人民銀行發(fā)布了《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2024）》。報(bào)告認(rèn)為，展望未來，我國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢(shì)多、韌性強(qiáng)、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢(shì)沒有改變。要實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理水平上的基本穩(wěn)定。
礦端方面，12月27日當(dāng)周，據(jù)Mysteel訊，從銅精礦的長單價(jià)格來看，價(jià)格下降明顯，尤其是年度長單價(jià)格對(duì)于國內(nèi)多數(shù)冶煉廠而言均處于虧損狀態(tài)，因此在這一背景下，銅冶煉廠的減產(chǎn)可能性將進(jìn)一步放大。季度長單價(jià)格的基本處于國內(nèi)主流冶煉廠的盈虧平衡線附近，但考慮到目前現(xiàn)貨TC價(jià)格，實(shí)際能夠提供的供給量存在一定的疑慮，國內(nèi)銅精礦的供應(yīng)依然偏緊，部分冶煉廠甚至有意采購遠(yuǎn)期貨物，但報(bào)盤數(shù)量有限且價(jià)格并不理想。周內(nèi)TC價(jià)格報(bào)6.91美元/噸，較此前一周下降1.13美元/噸。
冶煉及進(jìn)口方面，12月27日當(dāng)周，在原料緊張的背景下，國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)出也將面臨難題，同時(shí)考慮到近期銅陽極供給量并不多，且部分貨源早早被冶煉廠訂購，銅陽極的采購難度較大。進(jìn)一步壓縮冶煉廠的原料儲(chǔ)備空間?？紤]到春節(jié)假期之前，冶煉廠往往很早就開始為假期做原料儲(chǔ)備，且今年春節(jié)處于1月末，考慮到時(shí)間節(jié)點(diǎn)等問題，多數(shù)冶煉廠1月的原料儲(chǔ)備早早便已經(jīng)完成，因此對(duì)于1月產(chǎn)量的影響預(yù)期較小，預(yù)計(jì)1月同環(huán)比均有增長趨勢(shì)。進(jìn)口方面，由于進(jìn)口窗口維持打開，保稅區(qū)倉庫及抵港到船貨源繼續(xù)清關(guān)進(jìn)口為主，市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)增量仍以進(jìn)口銅增量為主，國產(chǎn)品牌貨源到貨依舊相對(duì)有限。
消費(fèi)方面，12月27日當(dāng)周，由于周內(nèi)逐步臨近年末，部分企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入關(guān)賬結(jié)算階段，日內(nèi)采購情緒基本表現(xiàn)低迷，且隨著逐漸步入周尾，日內(nèi)消費(fèi)降至冰點(diǎn)，同時(shí)銅價(jià)大部分時(shí)間表現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，市場(chǎng)整體訂單出現(xiàn)一定回落，因此年末下游市場(chǎng)需求較為不佳。
總體而言，目前臨近年末，下游消費(fèi)相對(duì)偏弱，不過在加工費(fèi)偏低，冶煉原料仍然趨緊的情況下，未來產(chǎn)量維持持續(xù)高位的難度或許也相對(duì)較大，需要粗廢料的及時(shí)補(bǔ)充，這也會(huì)使得供應(yīng)端不確定性加大，故目前銅價(jià)或維持相對(duì)震蕩格局。
■策略
銅：中性
套利：暫緩
期權(quán)：short put @ 72,000元/噸
■風(fēng)險(xiǎn)
需求持續(xù)不及預(yù)期
海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
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