>> 民生證券-衛(wèi)星化學(002648)事件點評：乙烷進口稅率降低，公司成本有望受益-241229
| 上傳日期： |
2024/12/29 |
大小： |
885KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周泰,李航,王姍姍 |
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事件：2024年12月28日，國務院關稅稅則委員會發(fā)布《2025年關稅調(diào)整方案》，對935項商品實施低于最惠國稅率的進口暫定稅率，推進綠色低碳發(fā)展，降低乙烷、部分再生銅鋁原料的進口關稅。《方案》自2025年1月1日起實施。
國家調(diào)整部分商品2025年關稅稅率稅目，有利于增加優(yōu)質產(chǎn)品進口，擴大國內(nèi)需求。為增強國內(nèi)國際兩個市場兩種資源聯(lián)動效應，《2025年關稅調(diào)整方案》對935項商品實施低于最惠國稅率的進口暫定稅率。一是支持以科技創(chuàng)新引領新質生產(chǎn)力發(fā)展，降低環(huán)烯烴聚合物、乙烯-乙烯醇共聚物、救火車和搶修車等特殊用途車輛的自動變速箱等的進口關稅；二是在發(fā)展中保障和改善民生，降低環(huán)硅酸鋯鈉、CAR-T腫瘤療法用的病毒載體、外科植入用鎳鈦合金絲等的進口關稅；三是推進綠色低碳發(fā)展，降低乙烷、部分再生銅鋁原料的進口關稅。有序擴大自主開放和單邊開放，有利于增加我國的優(yōu)質產(chǎn)品進口，擴大國內(nèi)需求，推進高水平對外開放，扎實推動高質量發(fā)展。
2025年乙烷進口暫定稅率為1%，稅率降低有利于公司的成本優(yōu)化。公司擁有美國的進口乙烷資源，而在實施進口暫定稅率的935項商品中，乙烷商品的最惠國稅率為2%，2025年其進口暫定稅率為1%，進口關稅的降低有利于公司采購成本的下降。
項目建設取得積極成果，未來增長可期。1）α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目方面，規(guī)劃總投資約257億元，建設內(nèi)容主要包括250萬噸/年α-烯烴輕烴配套原料裝置、5套10萬噸/年α-烯烴裝置、3套20萬噸/年POE裝置、2套50萬噸/年高端聚乙烯（茂金屬）、2套40萬噸/年PVC綜合利用及配套裝置、1.5萬噸/年聚α-烯烴裝置、5萬噸/年超高分子量聚乙烯裝置、副產(chǎn)氫氣降碳資源化利用裝置、LNG儲罐，公司加快推進項目一階段建設，公司預計將于2025年底建成，2026年初正式投產(chǎn)，配套的6艘VLEC乙烷船已在2023年7月下單建造，公司預計會在2026年初交付，與公司項目一階段建設進度保持一致；此外，二階段的8艘ULEC乙烷運輸船已經(jīng)分兩批于2024年8月和10月下單建造，將配套滿足項目二階段裝置投產(chǎn)運行；2）衛(wèi)星能源三期80萬噸多碳醇項目方面，一階段已于2024年7月投產(chǎn)，二階段裝置于11月處于試生產(chǎn)階段，產(chǎn)品主要滿足公司自用，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。
投資建議：公司隨著新項目逐步投產(chǎn)，未來成長可期，我們預計2024-2026年公司將實現(xiàn)歸母凈利潤55.84/67.79/87.60億元，對應的EPS分別為1.66/2.01/2.60元/股，對應2024年12月27日收盤價的PE為11/9/7倍，維持“推薦”評級。
風險提示：項目建設進度不及預期，原材料價格波動，下游需求不及預期。
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