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★2024年供給端約束對(duì)內(nèi)地價(jià)格的提振暫不明顯
　　在供給端受到政策約束下，2024年中國(guó)新增可外放甲醇的產(chǎn)能僅有85萬(wàn)噸/年，對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)的帶來(lái)的影響十分有限。不過隨著煤價(jià)的下跌，煤制甲醇利潤(rùn)隨之修復(fù)，存量裝置供應(yīng)彈性充分釋放。需求端雖然有較多的新增產(chǎn)能，但仍低于國(guó)內(nèi)供應(yīng)的增長(zhǎng)，2024年內(nèi)地甲醇市場(chǎng)并未走出供需過剩的格局。
　　★內(nèi)地何時(shí)能逆轉(zhuǎn)供需過剩的格局？
　　在未來(lái)較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)新增的商品甲醇產(chǎn)能極為有限，而下游仍有較高投產(chǎn)。不過大多數(shù)下游產(chǎn)能已經(jīng)過剩，基本面的改善或主要依靠需求的自然增長(zhǎng)。在中性假設(shè)下，2025年內(nèi)地供需格局將得到改善，在2026年逐漸走向緊張。
　　★港口逐漸轉(zhuǎn)向平衡
　　2025年港口或轉(zhuǎn)向供需雙增。供應(yīng)的增量來(lái)自海外的新增產(chǎn)能。需求的增量來(lái)自中國(guó)沿海新增下游，除此之外，2025年乙二醇供需格局或較為健康，石腦油供需缺口或?qū)⒎糯?，港口MTO的開工也將得到支撐。綜合來(lái)看，港口的平衡將在2025年得到改善。節(jié)奏上，伊朗天然氣季節(jié)性短缺加重下，中國(guó)港口季節(jié)性的緊張或加劇。
　　★投資建議
　　2025年內(nèi)地和港口供需格局均將得到改善，甲醇價(jià)格或以偏多為主。節(jié)奏上，05合約上市場(chǎng)開始在港口大幅去庫(kù)預(yù)期和MTO負(fù)反饋預(yù)期上反復(fù)博弈，出現(xiàn)預(yù)期差、價(jià)格波動(dòng)率放大的可能性不斷提升，建議關(guān)注買入跨式期權(quán)的策略。中長(zhǎng)期來(lái)看，內(nèi)地和港口需求的增長(zhǎng)帶來(lái)基本面的改善或需要較長(zhǎng)時(shí)間，或難以兌現(xiàn)到09合約上，隨著內(nèi)地春檢的結(jié)束、伊朗開工的回升和需求淡季的到來(lái)，09合約或再度承壓。而隨著國(guó)內(nèi)需求的增長(zhǎng)、需求旺季的到來(lái)以及市場(chǎng)伊朗限氣預(yù)期發(fā)酵，01合約或再度走強(qiáng)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新增煤制烯烴裝置階段性外放甲醇，伊朗氣溫回升限氣提前結(jié)束