>> 開源證券-基金研究系列(32)-可轉(zhuǎn)債基金：分類、配置與優(yōu)選-241231
| 上傳日期： |
2025/1/1 |
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| 3328KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
魏建榕,張翔 |
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本文圍繞可轉(zhuǎn)債基金的標(biāo)簽、優(yōu)選與配置進(jìn)行研究，首先討論可轉(zhuǎn)債基金的配置價值，而后圍繞以下三個問題進(jìn)行探討：（1）如何給可轉(zhuǎn)債基金分類并分析持倉特征？（2）如何對可轉(zhuǎn)債基金進(jìn)行業(yè)績歸因并優(yōu)選？（3）如何配置可轉(zhuǎn)債基金？
可轉(zhuǎn)債基金符合“進(jìn)可攻、退可守”的投資目標(biāo)
可轉(zhuǎn)債基金的投資價值主要有以下幾個方面：（1）可轉(zhuǎn)債研究難度較大，而可轉(zhuǎn)債基金持倉相對較為分散，投研人員專業(yè)，能夠較好地控制風(fēng)險。（2）2017年至今，基金經(jīng)理的配置選擇逐漸豐富，選債能力能得到更充分地發(fā)揮。（3）可轉(zhuǎn)債基金符合“進(jìn)可攻、退可守”的投資目標(biāo)。
區(qū)分轉(zhuǎn)債基金的4種策略類型：積極型、均衡型、穩(wěn)健型、輪動型
對于轉(zhuǎn)債倉位相近的基金，可能由于持倉轉(zhuǎn)債股性的不同，導(dǎo)致風(fēng)險特征差異較大。為了區(qū)分不同的策略風(fēng)險，本文將轉(zhuǎn)債倉位折算為權(quán)益?zhèn)}位，加上原有權(quán)益?zhèn)}位后，根據(jù)復(fù)合權(quán)益?zhèn)}位將轉(zhuǎn)債基金歸類為積極型、均衡型、穩(wěn)健型、輪動型。
構(gòu)建可轉(zhuǎn)債基金的持倉風(fēng)格標(biāo)簽
本文從以下五個維度刻畫轉(zhuǎn)債基金的持倉風(fēng)格。
（1）資產(chǎn)配置：分析倉位占比、倉位波動、杠桿率；（2）行業(yè)配置：分析重倉板塊/行業(yè)、板塊/行業(yè)集中度、板塊/行業(yè)換手；（3）交易特征：分析轉(zhuǎn)債集中度、轉(zhuǎn)債換手；（4）轉(zhuǎn)債特征：分析轉(zhuǎn)債股性、估值、流動性、信用、余額、剩余期限、動量；（5）正股特征：分析持倉轉(zhuǎn)債對應(yīng)正股的市值、估值、成長、質(zhì)量。
可轉(zhuǎn)債基金的歸因、優(yōu)選與配置
本文對轉(zhuǎn)債基金的業(yè)績歸因、基金優(yōu)選、基金配置層面進(jìn)行深度探討。
1、業(yè)績歸因?qū)用妫疚膮⒖糂rinson模型對轉(zhuǎn)債基金的超額收益進(jìn)行拆解，將基金超額收益拆解為五個部分：資產(chǎn)配置超額、轉(zhuǎn)債選擇超額、行業(yè)配置超額、股票選擇超額與交易損益。
2、基金優(yōu)選層面，本文從基金自身業(yè)績和持倉聚合兩方面出發(fā)構(gòu)建因子，探尋轉(zhuǎn)債基金的優(yōu)選方案。融合轉(zhuǎn)債的業(yè)績、估值、動量因子，構(gòu)建出在全域、分域上表現(xiàn)優(yōu)異的季頻調(diào)倉基金組合。2019年10月31日以來，全域轉(zhuǎn)債基金優(yōu)選組合年化超額為3.83%，積極型轉(zhuǎn)債基金優(yōu)選組合年化超額為4.19%，均衡型轉(zhuǎn)債基金優(yōu)選組合年化超額為6.64%。（穩(wěn)健型和輪動型數(shù)量稀少，暫不統(tǒng)計超額情況）
3、基金配置層面，我們結(jié)合報告《可轉(zhuǎn)債配置：低估值增強(qiáng)與風(fēng)格輪動》中的配置觀點，構(gòu)建轉(zhuǎn)債基金風(fēng)格輪動組合。2019年10月31日以來，風(fēng)格輪動組合相對全體轉(zhuǎn)債基金等權(quán)組合年化超額收益為7.46%，累計超額收益為41.57%，2024年以來累計收益10.19%。
風(fēng)險提示：本文分析結(jié)果基于歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，過去業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，不構(gòu)成對產(chǎn)品的推薦投資建議。
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