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事項(xiàng)：證監(jiān)會(huì)同意國(guó)聯(lián)證券發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金事項(xiàng)。2024年8月8日，國(guó)聯(lián)證券首次公布重組報(bào)告書(shū)草案。9月27日，上述并購(gòu)重組項(xiàng)目獲證監(jiān)會(huì)及上交所受理，并于12月17日上會(huì)審核通過(guò)，成為新“國(guó)九條”后券業(yè)并購(gòu)重組過(guò)會(huì)第一家。12月27日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)國(guó)聯(lián)證券成為民生證券主要股東，對(duì)國(guó)聯(lián)證券通過(guò)換股方式依法取得民生證券112.89億股股份（占比99.2617%）無(wú)異議；核準(zhǔn)國(guó)聯(lián)集團(tuán)成為民生證券、民生基金、民生期貨實(shí)際控制人。本次交易過(guò)審總體較為迅速，從監(jiān)管支持券業(yè)并購(gòu)的角度出發(fā)，具有一定示范性作用。
　　收購(gòu)民生證券將顯著增強(qiáng)資本實(shí)力、實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)互補(bǔ)。截至2024H1，國(guó)聯(lián)總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)規(guī)模分別933.3/182.6億元，行業(yè)排名第30/36位，合并后主體的總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)規(guī)模將分別+68%/+88%，行業(yè)排名提升至第20/24位。優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)方面，民生證券投行業(yè)務(wù)對(duì)總營(yíng)收的貢獻(xiàn)較高（2020~2023年平均收入為18.3億元/平均貢獻(xiàn)比為55.1%），對(duì)比國(guó)聯(lián)僅為4.4億元/17.3%。分支機(jī)構(gòu)分布方面，截至24/12/30，國(guó)聯(lián)證券合計(jì)98家，其中江蘇省56家，占比57.1%；民生合計(jì)76家，主要分布在河南省（26家，占比34.2%），經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)可以形成地域互補(bǔ)?？春煤罄m(xù)各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)市占率提升。
　　行業(yè)整合加速，關(guān)注其他正在進(jìn)行中的并購(gòu)項(xiàng)目最新進(jìn)展：
　　1、國(guó)泰君安+海通證券：11月22日，發(fā)布重組報(bào)告書(shū)草案；12月23日，合并重組申請(qǐng)正式獲得證監(jiān)會(huì)及上交所受理。
　　2、國(guó)信證券+萬(wàn)和證券：12月7日，發(fā)布重組報(bào)告書(shū)草案；12月20日，發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易方案獲得深圳市國(guó)資委同意。
　　3、西部證券+國(guó)融證券：11月6日，董事會(huì)審議通過(guò)了擬受讓國(guó)融證券64.5961%股份的提案。
　　4、浙商證券+國(guó)都證券：12月2日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)浙商證券成為國(guó)都證券主要股東、核準(zhǔn)交投集團(tuán)成為國(guó)都證券實(shí)際控制人；12月27日，浙商收購(gòu)國(guó)都34.25%股份的交易完成過(guò)戶，成為國(guó)都第一大股東。
　　本周行情復(fù)盤(pán)：本周券商板塊+0.83%，跑輸大盤(pán)0.53pct。個(gè)股表現(xiàn)：國(guó)聯(lián)+11.65%、東證+4.45%、廣發(fā)+1.72%、東財(cái)+1.69%、華泰+1.28%、興業(yè)+1.09%、國(guó)君+1.01%、方正+0.0%、中信-0.4%、中金-0.62%。當(dāng)前券商板塊PETTM估值29.64倍，居于近十年82.55%的估值點(diǎn)位，PB估值1.59倍，居于近十年38.63%的估值點(diǎn)位。
　　本周行業(yè)熱點(diǎn)：1、12月27日，為貫徹落實(shí)新《公司法》，證監(jiān)會(huì)就修改、廢止部分規(guī)章、規(guī)范性文件公開(kāi)征求意見(jiàn)，并明確相關(guān)過(guò)渡期安排。2、12月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《期貨經(jīng)紀(jì)合同要素》《證券期貨業(yè)信息系統(tǒng)備份能力規(guī)范》《證券期貨業(yè)數(shù)據(jù)模型第5部分：期貨公司邏輯模型》《區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)分布式數(shù)字身份技術(shù)規(guī)范》《區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)企業(yè)、產(chǎn)品和投資者編碼規(guī)范》5項(xiàng)金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，自公布之日起施行。3、為進(jìn)一步降低產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期貨市場(chǎng)成本，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，12月27日，上海期貨交易所（含上海國(guó)際能源交易中心）、鄭州商品交易所、大連商品交易所、中國(guó)金融期貨交易所、廣州期貨交易所等國(guó)內(nèi)5家期貨交易所均公布2025年降費(fèi)措施，包括套期保值交易手續(xù)費(fèi)減半收取、免收標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單作為保證金手續(xù)費(fèi)等。
　　投資建議：建議持續(xù)圍繞行業(yè)供給側(cè)改革與行業(yè)整合進(jìn)行券商板塊配置，推薦順序：中金H、國(guó)君、中信、華泰、方正、東方、湘財(cái)、西部，建議關(guān)注：銀河、海通、建投H。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預(yù)期、利率較大波動(dòng)