久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

宏觀環(huán)境：中美政策變局，2025年波動放大。1）海外：美國或延續(xù)軟著陸+降息格局，但特朗普沖擊下滯脹風險加大。2025美國就業(yè)預計仍有強韌性，而通脹下降難度增大，預計聯(lián)儲將推進“走走停停式”降息，考慮特朗普2.0沖擊后（尤其是移民+關(guān)稅政策優(yōu)先推出），或給經(jīng)濟帶來下行壓力，同時造成潛在通脹風險，因此在美國經(jīng)濟“繼續(xù)軟著陸”的基線之外，轉(zhuǎn)向“滯脹”的可能性加大，但考慮到特朗普政策可自我糾偏、以及聯(lián)儲仍有較為靈活的貨幣政策空間，盡管可能階段性偏離，明年美國經(jīng)濟預計整體仍可控制在合理運行軌道內(nèi)。2）國內(nèi)：財政貨幣政策積極發(fā)力穩(wěn)增長，經(jīng)濟企穩(wěn)回暖。2025年特朗普沖擊或進一步導致中國外部環(huán)境惡化，但穩(wěn)增長政策可能持續(xù)發(fā)力擴大內(nèi)需，從貨幣政策來看，明年預計進一步降準降息，幅度和節(jié)奏或受海外環(huán)境影響，財政政策方面，預計赤字率將進一步提高，同時增加超長期特別國債、專項債的使用發(fā)行，且資金投向可能進一步向消費、民生和地產(chǎn)傾斜，不過在政策“不走老路”以及中長期經(jīng)濟增速降檔的現(xiàn)實約束下，中國經(jīng)濟更可能的情形是政策托底下的逐漸企穩(wěn)+溫和回暖，而非強勁反彈。
　　2025年有色整體仍具備牛市基礎，金銅繼續(xù)看多，鋰價等待拐點。1）金：依然順風。聯(lián)儲已處于降息周期中，疊加明年特朗普2.0政策外生沖擊可能帶來潛在通脹風險、增大經(jīng)濟不確定性（這提高了黃金抗通脹價值以及經(jīng)濟風險對沖價值），預計金價依然順風，明年仍有上漲空間。同時在抵御地緣風險+多元化外儲的大趨勢下，全球央行購金潮或持續(xù)。明年中美貿(mào)易摩擦使得人民幣匯率繼續(xù)承壓，預計國內(nèi)黃金買盤仍將保持積極，有望強化金價趨勢。2）銅：等待變盤。2025年供需矛盾不突出，方向仍是過剩幅度縮小，遠期展望緊缺。值得關(guān)注的變盤點在于：一是供給端變化：①隨著冶煉廠失去高價長單保護，冶煉端發(fā)生擾動的概率實質(zhì)性放大，但由于2025年礦端增量預期已較2024年明顯改善，其對盤面或不會有強如24年3-4月的催化作用；②廢銅受政策干擾，放量彈性或受限，同時需關(guān)注貿(mào)易摩擦可能帶來的進口減量。二是需求端，隨國內(nèi)經(jīng)濟溫和回暖，市場或可開始定價26年甚至27年的短缺。3）鋰：長夜將明。鋰價或?qū)⒔Y(jié)束下跌勢進入磨底震蕩勢，但拐點尚需持續(xù)觀察和跟蹤。供給端方面，隨著投產(chǎn)高峰期已過以及行業(yè)出現(xiàn)出清跡象，2025年供給為163萬噸LCE，同比+20%，增速較2024年的38%大幅下滑。需求端方面，中國以舊換新補貼+歐洲碳考核政策將支撐電動車維持高增，疊加儲能的持續(xù)爆發(fā)，預計2025年鋰需求為144萬噸LCE，同比+26%，增速大于供給。從供需平衡來看，2025年無論是過剩絕對值還是過剩幅度都將較2024年收窄，鋰價底部明確，但考慮到行業(yè)仍處于過剩狀態(tài)，拐點的確認尚需做進一步的觀察。
　　風險提示：美國通脹持續(xù)超預期、全球貨幣緊縮超預期、美元升值