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事件：公司擬修訂股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，向董事會(huì)主席、執(zhí)行董事及主要股東陳志平有條件授出合共0.61億份購(gòu)股權(quán)，行使價(jià)為每股11.26港元。
　　擬修訂股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，錨定高目標(biāo)市值彰顯中長(zhǎng)期成長(zhǎng)信心
　　公司擬修訂股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，向董事會(huì)主席、執(zhí)行董事及主要股東陳志平有條件授出合共0.61億份購(gòu)股權(quán)，行使價(jià)為每股11.26港元。此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的考核期為2025年1月1日至2030年12月31日，考核要求為公司于任何連續(xù)15個(gè)營(yíng)業(yè)日的平均市值分別首次達(dá)到或超過(guò)3000、4000、5000億港元，分別有條件授出的購(gòu)股權(quán)的30%、60%、100%，即1830、3660、6100萬(wàn)份購(gòu)股權(quán)。
　　電子煙行業(yè)長(zhǎng)坡厚雪，核心客戶新品潛力可期
　　根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2023-2028年全球電子霧化設(shè)備市場(chǎng)及全球加熱不燃燒產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模（按出廠價(jià)計(jì)算）預(yù)計(jì)分別以12%、18%年復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到約198.6、194.2億美元。2023-2028年全球特殊用途霧化產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模將以10.9%復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)至20.9億美元。近日，公司核心客戶英美煙草推出新品，公司有望受益于英美煙草快速增長(zhǎng)。近期英美煙草于塞爾維亞推出最新一代加熱煙草設(shè)備Glo Hilo及其高端型號(hào)Glo Hilo Plus，解決前幾代設(shè)備的痛點(diǎn)，提升用戶體驗(yàn)，獲得良好市場(chǎng)反饋，產(chǎn)品力提升較為明顯。英美煙草在下一代產(chǎn)品（NGP）領(lǐng)域創(chuàng)新領(lǐng)先，并將于2025年在核心市場(chǎng)中進(jìn)一步推廣。
　　投資建議：思摩爾國(guó)際作為全球電子霧化龍頭，研發(fā)持續(xù)加碼、技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，伴隨美中市場(chǎng)逐步企穩(wěn)回升、新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，長(zhǎng)期成長(zhǎng)仍可期。我們預(yù)計(jì)思摩爾國(guó)際2024-2026年?duì)I業(yè)收入為118.73、134.74、150.83億元，同比增長(zhǎng)6.32%、13.48%、11.94%；凈利潤(rùn)為15.97、19.34、23.97億元，同比增長(zhǎng)-2.91%、21.11%、23.94%，對(duì)應(yīng)PE為40.08x、33.10x、26.70x,給予2025年50xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.65元，即16.59港元（按人民幣對(duì)1.06港元匯率換算），維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)監(jiān)管超預(yù)期嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)；霧化技術(shù)路徑被顛覆的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；大股東減持風(fēng)險(xiǎn)；代工產(chǎn)品不過(guò)審風(fēng)險(xiǎn)；客戶訂單增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。