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市場異動(dòng)
　　1月2日市場大跌，其中上證指數(shù)收跌2.66%，創(chuàng)業(yè)板指收跌3.79%。全A成交額1.41萬億，較上一交易日微幅放量。行業(yè)層面，除個(gè)別消費(fèi)品外、行業(yè)普跌，其中非銀（-4.91%）、軍工（-4.48%）、計(jì)算機(jī)（-4.07%）、電子（-3.58%）、建裝（-3.31）跌幅靠前。
　　國內(nèi)宏觀政策預(yù)期渙散、外部風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂加劇，導(dǎo)致市場大跌
　　今日市場大跌，主要原因在于：一方面，近期美股持續(xù)弱勢抑制外部風(fēng)險(xiǎn)偏好。近三個(gè)交易日美股持續(xù)下跌、弱勢調(diào)整，其中納指、標(biāo)普500、道指分別累積下跌了3.54%、2.58%、1.80%，外部風(fēng)險(xiǎn)偏好抑制是近兩個(gè)交易日A股持續(xù)大跌的重要外部沖擊。二方面，特朗普對華政策擔(dān)憂加劇，國內(nèi)宏觀政策預(yù)期正值分歧和弱化期。1月20日特朗普將就任美國總統(tǒng)，隨著日期逐步臨近，市場對其上臺(tái)后的對華不友好政策擔(dān)憂增加，尤其是在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議政策定調(diào)后正處于政策和高層經(jīng)濟(jì)大會(huì)的空窗期，這與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前宏觀政策預(yù)期持續(xù)提升剛好相反，當(dāng)前市場對宏觀政策的預(yù)期逐步渙散，也使得前者擔(dān)憂占據(jù)相對主導(dǎo)地位。三方面，市場擔(dān)憂特朗普上臺(tái)前的其他風(fēng)險(xiǎn)集中出現(xiàn)。比如業(yè)績預(yù)期變臉風(fēng)險(xiǎn)，甚至監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等，近日監(jiān)管對操縱市場等違規(guī)違法行為的查處力度不斷增大。
　　等待市場重新上漲契機(jī)，重在挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
　　短期（節(jié)前）市場上漲動(dòng)能不足，重點(diǎn)挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。一方面，特朗普上臺(tái)后的關(guān)稅加征政策猶如達(dá)摩克里斯之劍，懸而未決、抑制市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。除非特朗普明確不加征關(guān)稅或國內(nèi)提前出臺(tái)重磅對沖措施，但可能性偏弱。二方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)放緩。高頻數(shù)據(jù)顯示，12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善有所放緩，PMI數(shù)據(jù)同步顯示12月數(shù)據(jù)邊際回落，經(jīng)濟(jì)基本面缺乏持續(xù)強(qiáng)勁改善的信心，對政策發(fā)力的依賴度仍然較高。同時(shí)1月份也處于傳統(tǒng)的政策空窗期，宏觀政策預(yù)期較難集聚。市場重新上漲契機(jī)可能需等到2月份，特朗普措施落地和市場重新凝聚對“兩會(huì)”的政策預(yù)期。
　　節(jié)前重視高股息和有政策預(yù)期的部分消費(fèi)品配置機(jī)會(huì)
　　1月市場預(yù)計(jì)難現(xiàn)顯著向上機(jī)會(huì)，因此大的配置方向上應(yīng)規(guī)避高彈性和前期漲幅靠前品種，而突出穩(wěn)健品種。建議關(guān)注三條主線：
　　第一條主線是春節(jié)前具備良好配置契機(jī)和性價(jià)比的高股息，包括銀行（保險(xiǎn)）、煤炭、石油石化。春節(jié)前市場整體預(yù)計(jì)呈震蕩走勢，同時(shí)險(xiǎn)資等絕對收益類資金在新一輪考核周期到來也有配置訴求，綜合環(huán)境下高股息具備良好的配置契機(jī)。
　　第二條主線是政策提振及景氣有望改善的部分消費(fèi)品，包括汽車、家電、農(nóng)牧，但需要注意的在于政策落地可能成為兌現(xiàn)的窗口。提振消費(fèi)作為2025年首要工作任務(wù)，而“以舊換新”加力拓圍是重要抓手，市場對此充滿期待，但政策落地反而可能成為兌現(xiàn)窗口。按慣例，春節(jié)前年貨預(yù)備有望帶動(dòng)豬肉價(jià)格反彈，疊加農(nóng)牧前期滯漲，有望迎來補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。
　　第三條主線是科技板塊中估值仍有提升空間及存在景氣改善的通信和電子?？萍及鍓K前期積累了高額漲幅，同時(shí)市場1月預(yù)計(jì)難現(xiàn)顯著向上的β機(jī)會(huì)，故科技再顯著向上空間有限且將呈現(xiàn)較大波動(dòng)。因此在科技板塊中主要尋找漲幅滯后+有催化的潛在擴(kuò)散承接補(bǔ)漲方向，主要集中在通信和電子。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)尤其是消費(fèi)修復(fù)或地產(chǎn)形勢改善超預(yù)期；特朗普上臺(tái)后中美關(guān)系變化超預(yù)期；宏觀政策力度、速度顯著超預(yù)期或不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度鷹派超預(yù)期等。