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事件:公司發(fā)布2024年中期利潤分配預(yù)案，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元(含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利55.22億元，2024年上半年公司母公司實(shí)現(xiàn)凈利潤123.82億元，為對(duì)應(yīng)中期業(yè)績分紅率45%。
　　格力實(shí)際分紅率不低，年報(bào)分紅仍值得期待:1)從歷史分紅率角度來看，2019-2023年全年現(xiàn)金分紅率（包括當(dāng)年中期分紅)達(dá)29%、102%、72%、46%、45%。雖然公司分紅并不穩(wěn)定，但綜合考慮格力電器歷史分紅以及實(shí)際注銷股份對(duì)投資收益有明顯正面影響。公司在2021-2022年注銷股份3.98億股，減少股份6.39%，2014年10月注銷股份0.3億股，減少股本0.5%，對(duì)投資收益率起到正向作用。2）公司中期分紅時(shí)間并不穩(wěn)定，2022年是在12月13日公布中期分紅，與今年類似。3）根據(jù)公司股東回報(bào)規(guī)劃，22-24年公司每年現(xiàn)金分紅不低于2元/股或者歸母凈利潤的50%。本次針對(duì)中期的分紅派發(fā)每股1元，意味著年報(bào)還有不低于每股1元的分紅，未來仍可期待。
　　白電板塊是高分紅、穩(wěn)增長的價(jià)值板塊∶除格力外，美的、海爾、海信家電都有較高的分紅率，且預(yù)期未來繼續(xù)提升。2024年上半年，白電龍頭是紅利股重要的標(biāo)的選擇。隨著中國存款利率的下降，白電龍頭的分紅收益率將受到更高關(guān)注。在低利率的日本市場,可比標(biāo)的大金工業(yè)享有明顯較高的估值區(qū)間。
　　當(dāng)前暖通空調(diào)市場景氣較高，公司作為龍頭有望獲益: 2024年空調(diào)市場受益于以舊換新消費(fèi)刺激，實(shí)現(xiàn)量額齊升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高景氣延續(xù)。從產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)看,11月空調(diào)產(chǎn)銷同比分別增長55.7%和44.2%，其中內(nèi)銷增長28.7%,政策效果仍在持續(xù)顯現(xiàn)。從排產(chǎn)端來看，12月排產(chǎn)較實(shí)績同比增長31.70%,2025年1-3月內(nèi)銷空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)較2024年同期實(shí)績同比分別下降1.5%、增長23.3%和增長14.5%。雖然2025年消費(fèi)刺激政策不會(huì)無縫銜接，但政府已經(jīng)明確會(huì)加大刺激規(guī)模,市場在4Q24適當(dāng)降低庫存，在1Q25適當(dāng)增加庫存，避免國家補(bǔ)貼無法無縫銜接導(dǎo)致的零售波動(dòng)，短期的數(shù)據(jù)波動(dòng)不足為慮。
　　投資建議∶公司作為白電行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，空調(diào)主業(yè)表現(xiàn)靚麗，領(lǐng)先地位夯實(shí)。利率下行背景下，公司高分紅、低估值的投資價(jià)值將持續(xù)得到長期資金青睞。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤為327.79/361.47/387.88億元，EPS分別為5.85/6.45/6.92元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E為7.8/7.0/6.6倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。