>> 中郵證券-貴州茅臺(600519)順利收官，2025著力“供需適配”-250103
| 上傳日期： |
2025/1/3 |
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| 433KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡雪昱,張子健 |
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事件
經(jīng)公司初步核算，2024年度，公司生產(chǎn)茅臺酒基酒約5.63萬噸，系列酒基酒約4.81萬噸；預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入約1,738億元（其中茅臺酒營業(yè)收入約1,458億元，系列酒營業(yè)收入約246億元），同比增長約15.44%；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約857億元，同比增長約14.67%。
投資要點
根據(jù)公司初步核算，2024年度預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入約1738億元，同比增長約15.44%；歸母凈利潤約857億元，同比增長約14.67%；其中茅臺酒營收約1458億元，同比增長約15.18%，系列酒營收約246億元，同比增長約19.24%。結(jié)合三季報來看，預(yù)計公司24Q4實現(xiàn)營收約507億元，同比增長約12.01%；歸母凈利潤約249億元，同比增長約13.79%；其中Q4茅臺酒營收約447億元，同比增長約13.61%；系列酒營收約52億元，同比增長約3.40%。單四季度茅臺酒保持韌性雙位數(shù)、系列酒大幅放緩釋放經(jīng)營壓力。
2024年度公司生產(chǎn)茅臺酒基酒約5.63萬噸，同比下降1.57%，系列酒基酒約4.81萬噸，同比增長12.12%。茅臺酒基酒產(chǎn)量自2015年以來首次下滑，我們認為這是公司結(jié)合當前消費需求給市場釋放的供給稀缺預(yù)期。為了長期健康穩(wěn)健的增長，公司仍需要控制好短期的產(chǎn)能投放，此次信號意義積極。
盈利預(yù)測與投資評級
2024年順利收官，2025年公司著力“供需適配”，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)/渠道結(jié)構(gòu)再平衡，瞄準新市場（餐飲/國際等）再推新品，增強消費觸達、促進消費轉(zhuǎn)化，此外市場規(guī)劃將加大費用投入、我們預(yù)計整體收入利潤將合理降速。預(yù)計2024-2026年公司收入為1737.84/1877.72/2065.99億元，同比增長15.43%/8.05%/10.03%，歸母凈利潤857.02/923.08/1024.51億元，同比增長14.68%/7.71%/10.99%，EPS分別為68.22/73.48/81.56元，對應(yīng)當前股價PE分別為22/20/18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
食品安全風(fēng)險；需求不及預(yù)期風(fēng)險；批價大幅波動風(fēng)險。
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