>> 長江證券-衛(wèi)星化學(002648)乙烷關稅稅率調整，公司原料成本顯著下滑-250106
| 上傳日期： |
2025/1/6 |
大小： |
716KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魏凱,侯彥飛 |
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事件描述
2024年12月26日，國務院關稅稅則委員會發(fā)布《2025年關稅調整方案》（以下簡稱《方案》），為有序擴大自主開放和單邊開放，調整部分商品的進口關稅稅率和稅目，其中推進綠色低碳發(fā)展，降低乙烷的進口關稅，乙烷2025年最惠國稅率2%，2025年暫定稅率1%。
事件評論
2025年乙烷進口關稅暫定稅率1%，同比去年2%最惠國稅率，調降1%。日前，國務院關稅稅則委員會發(fā)布《2025年關稅調整方案》，為增強國內國際兩個市場兩種資源聯(lián)動效應，2025年對935項商品實施低于最惠國稅率的進口暫定稅率。一是支持以科技創(chuàng)新引領新質生產(chǎn)力發(fā)展，降低環(huán)烯烴聚合物、乙烯-乙烯醇共聚物等特殊用途車輛的自動變速箱等的進口關稅。二是在發(fā)展中保障和改善民生，降低環(huán)硅酸鋯鈉等的進口關稅。三是推進綠色低碳發(fā)展，降低乙烷、部分再生銅鋁原料的進口關稅。這將有序擴大自主開放和單邊開放，有利于增加優(yōu)質產(chǎn)品進口，擴大國內需求，推進高水平對外開放，扎實推動高質量發(fā)展。
公司乙烷進口成本優(yōu)化，乙烷裂解項目盈利性改善。按照目前公司乙烷裂解制乙烯產(chǎn)能計算，按照2024年12月27日美國乙烷MB價格28美分/加侖計算，對應調降1%關稅稅率對應乙烷成本下降約29.2元/噸，按照公司最新乙烯產(chǎn)能對應乙烷消耗量計算，對應凈利潤影響約1億左右。展望后續(xù)乙烷價格，短期由于天然氣價格上漲導致乙烷價格有所上漲，不過后續(xù)乙烷價格中樞將回歸至200美元左右水平震蕩；產(chǎn)品端—當前乙烯成本曲線最右側產(chǎn)品主要有油制烯烴路線，雖然三季度油價中樞下滑疊加需求疲軟導致乙烯及下游產(chǎn)品價格從高位回落，不過當前看下跌空間有限，考慮到油價底部震蕩及政策端利好對需求的驅動逐步兌現(xiàn)，化工品價格有望企穩(wěn)向好。
α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目順利開工建設，開啟公司第二成長曲線。公司加快推進C3產(chǎn)業(yè)鏈強鏈補鏈延鏈的策略，新增80萬噸/年多碳醇等項目一階段已于2024年7月順利投產(chǎn)。報告期內，公司在徐圩新區(qū)投資新建α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目順利開工建設，計劃總投資約266億元，建設內容主要包括250萬噸/年α-烯烴輕烴配套原料裝置、向下游延伸布局高端聚烯烴170萬噸（含茂金屬聚乙烯）、聚乙烯彈性體60萬噸、聚α-烯烴3萬噸。
在不考慮未來股本變動的情況下，預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為54.7億元、71.4億元和110.7億元，對應2024年12月31日收盤價PE分別為11.6X、8.9X和5.7X，維持"買入"評級
風險提示
1、原料價格大幅上漲；2、項目投產(chǎn)進度不及預期。
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