>> 銀河證券-每日晨報-250108
| 上傳日期： |
2025/1/8 |
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| 3372KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
周穎 |
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銀河觀點集萃
宏觀:穿越時間空間，追尋長債定價。短期維度，如果出現(xiàn)三個方面的超預(yù)期，10年期國債收益率仍有可能超出預(yù)期向上突破:1、財政加碼力度超出預(yù)期;2、“穩(wěn)住樓市”的政策超出預(yù)期，比如城中村改造貨幣化方案，成立“國儲公司”收納保障性住房調(diào)節(jié)供給，進(jìn)一步放松一線城市限購政策，甚至推動相應(yīng)的戶籍制度改革等;3、中長期結(jié)構(gòu)性改革政策超出預(yù)期，如收入分配制度改革、財政體制改革、土地要素相關(guān)制度改革等。在此情形下，資產(chǎn)價格的上行以及總需求的改善可能帶動通脹水平快速上行并形成較強的通脹預(yù)期,國內(nèi)貨幣政策可能超預(yù)期收緊。通脹溢價和政策利率的調(diào)降幅度可能均較我們的預(yù)期出現(xiàn)較大偏差。中長期維度，科技革命可能成功推動中國開啟新一輪康波周期,全要素生產(chǎn)率的提升可能推動潛在增速轉(zhuǎn)為上行,自然利率可能隨之上行，國債收益率可能形成上行趨勢。
軍工:2025年度策略:“十四五”尾聲蓄銳氣，春風(fēng)再度待花開。短期看，軍工指數(shù)自底部已累計上漲34%，但行業(yè)訂單拐點仍未出現(xiàn)，強預(yù)期+弱現(xiàn)實使得板塊估值抬升將難以為繼，疊加一月份年報預(yù)告和春節(jié)因素，板塊或延續(xù)震蕩格局;中期看，行業(yè)訂單漸行漸近，疊加25年高景氣確定，強預(yù)期向強現(xiàn)實過渡，節(jié)后行業(yè)β機會或再次凸顯;長期看:首先，2027年建軍百年近在咫尺，高景氣有望延續(xù);其次，外延并購+資產(chǎn)注入預(yù)期再起，資本運作將成為重要投資主線之一。
計算機:人工智能月報︰國產(chǎn)大模型進(jìn)入驗收期，端側(cè)AI迎新紀(jì)元。1、國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈及生態(tài)伙伴;2、算力基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈;3、逐步向國產(chǎn)的自主AI算力為底座遷移的MAAS及下游應(yīng)用端;4、端側(cè)AI產(chǎn)業(yè)鏈整機及代工、結(jié)構(gòu)件、開發(fā)套件廠商;5、數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈中供給、流通、應(yīng)用公司;6、自動駕駛產(chǎn)業(yè)鏈及車路云一體化廠商。
傳媒:微信持續(xù)布局電商產(chǎn)業(yè)鏈，關(guān)注春節(jié)檔票房表現(xiàn)。展望2025年，傳媒重點板塊業(yè)績企穩(wěn)確定性高,看好后續(xù)業(yè)績根基穩(wěn)定或有明顯外圍因素改善的彈性品種。建議把握順周期可選消費、AI應(yīng)用、央國企改革三條主線。
有色∶政策發(fā)力有望拉動有色行業(yè)預(yù)期回升。國內(nèi)進(jìn)入下游開工淡季，有色金屬消費減弱，行業(yè)景氣度有所下行。我們認(rèn)為特朗普政策對美國未來通脹前景與美聯(lián)儲降息節(jié)奏的影響，已在這次美聯(lián)儲給出的指引中充分體現(xiàn)，目前市場對美聯(lián)儲明年的降息預(yù)期也已達(dá)到了較低的水平，且已反映在當(dāng)下的金價中。而美聯(lián)儲官員芝加哥聯(lián)儲總裁古爾斯表示盡管美聯(lián)儲立場謹(jǐn)慎，但2025年利率仍有可能下降，這將促使全球黃金ETF基金繼續(xù)增加黃金持有量驅(qū)動金價上周。此外，特朗普呼吁美國國會取消美國政府的債務(wù)上限，結(jié)合特朗普的減稅政策計劃，未來美國政府債務(wù)規(guī)模與赤字或?qū)⒓铀贁U大，從而引發(fā)信用貶值對沖交易刺激金價上漲。金價上漲的中期邏輯并未改變，A股黃金板塊整體估值目前已到近5年的底部區(qū)域，A股黃金股2024Q4業(yè)績較Q3環(huán)比增長下業(yè)績預(yù)告利好，以及近期A股市場波動加大下黃金板塊配置價值的提升，有望驅(qū)動A股黃金板塊形成反彈。
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