>> 交銀國際-互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：國補延續(xù)，或帶動電商平臺GMV穩(wěn)健增長-250109
| 上傳日期： |
2025/1/9 |
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| 288KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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事件：1月8日，國家發(fā)展改革委、財政部發(fā)布《關(guān)于2025年加力擴圍實施大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策的通知》，將2024年消費品市場8大類家電擴充至12類，加入微波爐、凈水器、洗碗機、電飯煲，空調(diào)補貼增至3件，仍按1級能效20%/2級能效15%的補貼標準，并實施手機數(shù)碼產(chǎn)品新補貼，對個人消費者購買手機、平板、智能手表手環(huán)（單價不超6000元）按15%補貼（詳見原文、補貼細則）。
2024年以舊換新數(shù)據(jù)：2024年8月以舊換新補貼政策落地以來，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示2024全年合計拉動超過2400億元（人民幣，下同）家電等相關(guān)產(chǎn)品銷售額，我們估算補貼金額約500億元。根據(jù)星圖數(shù)據(jù)，雙十一期間家電品類電商平臺銷售規(guī)模增速20%+，對比前三季度增速大家電僅為2%/小家電5%，政策拉動效果顯著。我們按線上平臺占國補比例60%+，其中天貓/京東渠道分別占35-40%估算，天貓/京東4季度家電銷售額受國補拉動分別約424億/485億元，占比當季度平臺3C家電交易規(guī)模的約10%/7%。
2025年1季度預(yù)期：根據(jù)發(fā)布會介紹，考慮元旦春節(jié)期間的消費需求，已經(jīng)下達消費品以舊換新補貼資金810億元。對比去年家電500億元/20%的補貼比例，預(yù)計1季度或拉動家電數(shù)碼等品類銷售額超過1500億元，對比2024年1季度社零通訊器材及家用電器銷售總額3832億元。我們?nèi)园慈ツ昙僭O(shè)，線上銷售渠道占比60%+，天貓/京東35-40%的比例估算，天貓/京東1季度家電數(shù)碼補貼帶動銷售額分別約315/360億元，或進一步拉動平臺交易規(guī)模增長（我們目前預(yù)測阿里/京東電商GMV約同比增6%/8%，對比Visible Alpha預(yù)測4%/9.6%）。
投資啟示：現(xiàn)價對應(yīng)2025日歷年市盈率：阿里9.6倍/京東7.9倍/拼多多7.1倍/快手7.6倍。展望2025年，我們預(yù)計電商平臺收入增速區(qū)間8-14%，阿里淘天收入有望在GMV恢復(fù)增長及變現(xiàn)率提升帶動下加速增長，京東變現(xiàn)率持穩(wěn)，關(guān)注以舊換新國補政策延續(xù)對帶電品類的拉動，拼多多百億減免政策對變現(xiàn)率有短期影響，快手仍受行業(yè)競爭影響。
風險：海外拓展不及預(yù)期；電商競爭激烈；變現(xiàn)轉(zhuǎn)化進程慢于預(yù)期。
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