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宏觀：當(dāng)前進(jìn)入政策觀察期，國內(nèi)政策寬松或仍是主旋律。本周(2024年12月30日至2025年1月3日，下同)中國人民銀行貨幣政策委員會召開2024第四季度例會，分析國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，加大貨幣財(cái)政政策協(xié)同配合。當(dāng)前進(jìn)入國內(nèi)政策空窗期，我們認(rèn)為國內(nèi)貨幣政策寬松或仍是主旋律。根據(jù)世界黃金協(xié)會發(fā)布的《2025全球年度展望》，我們認(rèn)為2025年全球央行購金有望延續(xù)，加之國際地緣政治的不確定性，金價(jià)有望繼續(xù)上行，建議關(guān)注黃金板塊投資機(jī)會。此外，也建議關(guān)注與宏觀因素關(guān)系較小的金屬新材料投資機(jī)會。
　　鋼鐵：建筑用鋼消費(fèi)進(jìn)入淡季，環(huán)比明顯下降。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)及我們測算，本周全國螺紋鋼消耗量為197萬噸，環(huán)比明顯下降10.16%，同比明顯下降12.96%，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周普鋼價(jià)格指數(shù)微幅下跌0.53%，分品種來看，跌幅較多的熱卷價(jià)格為3440元/噸，周環(huán)比下跌0.74%，中厚價(jià)格3533元/噸，周環(huán)比下跌0.69%，其余各品種價(jià)格均有不同程度的下跌。
　　工業(yè)金屬：強(qiáng)美元、高利率壓制工業(yè)金屬價(jià)格。根據(jù)LME數(shù)據(jù)，本周LME銅結(jié)算價(jià)8701美元/噸，周環(huán)比小幅下跌1.61%，LME鋁結(jié)算價(jià)2475美元/噸，周環(huán)比小幅下跌1.51%。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，本周現(xiàn)貨中國銅冶煉廠粗煉費(fèi)為5.2美元/千噸，環(huán)比下降1.6美元/千噸。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2024年11月新疆電解鋁單噸完全成本大幅上升10.50%，盈利大幅下降1687元/噸；山東電解鋁單噸完全成本上升3.42%，盈利下降397元/噸。我們認(rèn)為2025年新能源汽車銷量有望進(jìn)一步上漲，加之AI算力、光伏對鋁的需求，致使供需缺口擴(kuò)大，鋁價(jià)有望進(jìn)一步上漲。
　　貴金屬：降息步伐預(yù)期放緩，貴金屬持續(xù)波動。根據(jù)COMEX數(shù)據(jù)，截至2025年1月3日，COMEX金價(jià)報(bào)收2652.7美元/盎司，周環(huán)比上漲0.61%，截至2024年12月31日，COMEX黃金非商業(yè)凈多頭持倉數(shù)量為247279張，周環(huán)比微幅下降0.14%。根據(jù)世界黃金協(xié)會發(fā)布的《2025全球年度展望》，我們認(rèn)為2025年全球央行購金有望延續(xù)，加之國際地緣政治的不確定性，金價(jià)有望繼續(xù)上行。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　貴金屬：建議關(guān)注全球布局的國內(nèi)黃金民營企業(yè)、2026年后產(chǎn)量增量較大的赤峰黃金(600988，買入)，同時(shí)建議關(guān)注山金國際(000975，未評級)。
　　工業(yè)金屬：鋁方面，建議關(guān)注天山鋁業(yè)(002532，未評級)、神火股份(000933，未評級)；鋅方面，建議關(guān)注鉛鋅+金銀雙輪驅(qū)動，五礦集團(tuán)未來國內(nèi)資源整合平臺株冶集團(tuán)(600961，買入)，同時(shí)也建議關(guān)注馳宏鋅鍺(600497，未評級)；銅方面，建議關(guān)注金誠信(603979，未評級)、藏格礦業(yè)(000408，未評級)。
　　鋼鐵：普鋼方面，建議關(guān)注三鋼閩光(002110，未評級)、新鋼股份(600782，未評級)、寶鋼股份(600019，未評級)、山東鋼鐵(600022，未評級)；特鋼方面，建議關(guān)注全球不銹鋼管龍頭，高端出海高增長的久立特材(002318，買入)，以及中信集團(tuán)旗下中厚板龍頭，穩(wěn)定盈利高分紅的南鋼股份(600282，買入)。
　　金屬新材料：建議關(guān)注華錫有色(600301，未評級)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩；原材料價(jià)格波動