>> 國信證券-騰訊控股(00700.HK)騰訊被美國國防部列入中國軍工企業(yè)名單，核心業(yè)務(wù)不受影響-250109
| 上傳日期： |
2025/1/9 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張倫可,陳淑媛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
事項：2025年1月6日，美國國防部發(fā)布《關(guān)于指定中國軍工企業(yè)的通知》。根據(jù)該通知，騰訊被列入中國軍工企業(yè)名單。主要依據(jù)美國《2024財年國防授權(quán)法》中的相關(guān)規(guī)定以及《2021財年國防授權(quán)法案》第1260H條。
2025年1月7日，騰訊發(fā)布公告表示，騰訊并非中國軍工企業(yè)或中國國防工業(yè)的軍民融合企業(yè)，美國將其納入中國軍工企業(yè)名單是一個錯誤，計劃啟動復(fù)議程序進行糾正，將與美國國防部進行討論以解決誤解，并在必要時采取訴訟。公告強調(diào)，與美國政府為實施制裁或出口管制措施而存置的其他名單不同，列入中國軍工企業(yè)名單僅與美國國防采購事宜相關(guān)，不會影響美國國防部以外的任何業(yè)務(wù)往來，包括證券交易。
國信互聯(lián)網(wǎng)觀點：
本次通知相對其他類型清單程度較輕，不影響騰訊核心業(yè)務(wù)。此次騰訊被列入的名單，為中國軍事企業(yè)名單（簡稱CMC清單或1260H清單），從性質(zhì)與影響范圍來看，屬于相對溫和的類型。清單主要圍繞美國國防采購相關(guān)事項展開，騰訊作為一家綜合性科技平臺，其技術(shù)主要服務(wù)于國內(nèi)大眾領(lǐng)域。從騰訊海外收入來看，主要在海外游戲，預(yù)計24年占比騰訊游戲29%，整體收入僅9%。并且海外游戲收入占比近一半靠收購的子公司，包含收購子公司：Supercell（總部芬蘭）、Riot（總部美國）、Miniclip（總部歐洲）等。
本次清單并非制裁，只是涉及限制與美國國防部供應(yīng)商生意往來。華為、中興等公司受到的制裁是實體清單制裁。實體清單制裁公司主要涉及芯片、半導(dǎo)體等核心科技領(lǐng)域。騰訊被列入的CMC清單并非制裁，有被移出可能性。比如24年12月18日，美國國防部已將中微公司、IDG資本從CMC清單中移除。小米于21年1月被納入中共軍事公司清單（CCMC清單，有制裁屬性），但申訴后4個月，小米被移出清單。
短期市場情緒受到影響，騰訊加大回購彰顯信心。觀察被列入中國軍事企業(yè)清單的公司股價，由于此類清單往往未觸及企業(yè)核心業(yè)務(wù)，所以在制裁初始階段引發(fā)股價波動，但隨后回歸正常。1月7日/18日騰訊回購15億港幣，較24年日度回購規(guī)模有所加大。
投資建議：此次清單并未涉及騰訊核心業(yè)務(wù)，騰訊整體業(yè)績穩(wěn)健。除此以外，我們認為：公司體內(nèi)蘊含較大發(fā)展?jié)摿Γ热缥⑿派鷳B(tài)的持續(xù)變現(xiàn)、AI未來的貢獻。①電商：騰訊當前整體變現(xiàn)比較克制，發(fā)展空間仍大。目前騰訊還未充分涉足電商、本地生活等領(lǐng)域，但騰訊已經(jīng)展現(xiàn)出在這些業(yè)務(wù)的稟賦。比如24年微信小店大一統(tǒng)，生態(tài)潛力逐步釋放，“送禮物”功能出圈。②AI方面：資本開支有所增加，“元寶”“ima”上線，微信融合AI小功能。AI對騰訊廣告業(yè)務(wù)的賦能，可能持續(xù)拉動廣告業(yè)務(wù)毛利率提升和快速增長。
我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計24-26年公司調(diào)整后凈利潤為2198/2482/2729億元，對應(yīng)PE估值16/14/13x，處于歷史低位，繼續(xù)維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示
政策風險；宏觀經(jīng)濟疲軟的風險；廣告行業(yè)競爭激烈的風險；新游戲不能如期上線的風險；AI倫理風險等。
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