>> 華泰證券-汽車行業(yè)動態(tài)點評：以舊換新范圍擴大，激發(fā)車市新活力-250109
| 上傳日期： |
2025/1/9 |
大小： |
574KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋亭亭,陳詩慧 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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25年汽車以舊換新擴大至部分國四燃油車，政策托底下市場需求足
1月8日，國家發(fā)改委、財政部發(fā)布《關(guān)于2025年加力擴圍實施大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策的通知》。本輪政策是對24年政策的優(yōu)化：汽車報廢更新補貼范圍拓展至部分國四燃油車，補貼力度延續(xù)24年政策，新能源車和2.0L及以下排量燃油車繼續(xù)分別補貼2/1.5萬元。通知同時規(guī)范置換補貼限額，置換購買新能源/燃油乘用車分別最高補貼1.5/1.3萬元，各省市可在限額下自由發(fā)揮。我們認為25年的補貼政策延續(xù)可穩(wěn)定市場消費信心，引領(lǐng)需求向上，推薦彈性標的吉利汽車、長城汽車A/H、小鵬汽車，穩(wěn)健配置比亞迪、重汽-H/重汽-A。
乘用車報廢補貼范圍加碼，預(yù)計撬動約96-193萬輛左右增量
新報廢補貼范圍由國三車（11年6月30日前登記）拓展至12年6月30日前登記的汽油車和14年6月30日前登記的柴油車及其他燃油等國四燃油車。根據(jù)歷史報廢節(jié)奏，我們假設(shè)車齡7-10年的國四乘用車年均報廢率約4%-5%，車齡11-15年的國四車報廢率約10%-12%，由此測算符合本次以舊換新條件的國四車保有量約963萬輛。假設(shè)25年補貼政策將拉動其中10%-20%舊車的報廢更新，則對應(yīng)補貼金額約144億元-289億元，預(yù)計帶來96萬-193萬輛乘用車增量。
重卡報廢更新政策下，25年銷量市場亦值得期待
重卡以舊換新政策拓展到國四油車，有望同樣帶來更強的置換力度。根據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至24.12，國三/國四重卡的保有量分別約30/80萬，因此預(yù)計25年在以舊換新政策下的置換力度將明顯強于24年，預(yù)計國內(nèi)銷量為62萬輛，同比增長10.7%（參考24.11.28發(fā)布的《政策托底，品牌求進，科技為攻》）。同時，市場擔(dān)憂獨聯(lián)體國家報廢稅增加對重卡的出口產(chǎn)生沖擊，但是我們認為重卡企業(yè)或采取調(diào)整相應(yīng)價格策略，在非獨聯(lián)體國家博取更大出口體量，尤其是中亞/非洲/拉美等地區(qū)在基建需求高、城市化率快速提高的情況下，延續(xù)增長，預(yù)計25年重卡出口為34萬輛，同比增超14%。
25年以舊換新繼續(xù)推進自主替代，關(guān)注新車周期強勢車企
在以舊換新政策下，24年汽車報廢/置換分別超290/370萬輛，帶動汽車銷售額超9200億元。而25年1月初的通知實現(xiàn)“加力擴圍”，在刺激春節(jié)前購車需求釋放的同時，有望進一步助力國產(chǎn)新能源搶占合資燃油份額，頭部車系銷量繼續(xù)走強，或帶動25年乘用車零售銷量同比+2%。展望25年，我們重點推薦有強產(chǎn)品周期的整車企業(yè)，彈性標的包括吉利、長城A/H、小鵬，穩(wěn)健標的包括比亞迪。同時，當(dāng)前重卡龍頭的PE估值仍較低，且維持了良好分紅習(xí)慣，建議加大穩(wěn)健配置，推薦中國重汽A、H。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，換新比例不及預(yù)期。
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