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汽車報(bào)廢更新支持范圍擴(kuò)大，單車補(bǔ)貼力度持平于24年。2025年1月8日，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于2025年加力擴(kuò)圍實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的通知》：（1）擴(kuò)大汽車報(bào)廢更新支持范圍；（2）乘用車單車國(guó)家報(bào)廢補(bǔ)貼力度不變：購(gòu)買新能源乘用車單臺(tái)補(bǔ)貼2萬(wàn)元、購(gòu)買2.0升及以下排量燃油乘用車單臺(tái)補(bǔ)貼1.5萬(wàn)元；（3）乘用車單車地方置換補(bǔ)貼力度基本持平于24年：購(gòu)買新能源乘用車單臺(tái)補(bǔ)貼最高不超過(guò)1.5萬(wàn)元，購(gòu)買燃油乘用車單臺(tái)補(bǔ)貼最高不超過(guò)1.3萬(wàn)元。
　　復(fù)盤：24年以舊換新政策預(yù)計(jì)刺激銷量約190萬(wàn)臺(tái)，有效刺激時(shí)間約4個(gè)月，政策透支影響可控。24年的以舊換新政策刺激不同于歷史上的購(gòu)置稅優(yōu)惠政策，需求透支的影響或較小。此次刺激和歷史上的購(gòu)置稅優(yōu)惠政策不同，購(gòu)置稅優(yōu)惠政策是對(duì)首購(gòu)/增購(gòu)/換購(gòu)需求的全面刺激，而本次以舊換新政策主要是通過(guò)加快更新速率刺激了換購(gòu)需求。根據(jù)中汽中心數(shù)據(jù)，24年H1乘用車新車中的增換購(gòu)比例為40.1%。24年乘用車以舊換新政策存在前置約束條件，對(duì)占比仍達(dá)60%左右的首購(gòu)需求影響不大。
　　展望：預(yù)計(jì)25年乘用車終端銷量或小幅正增長(zhǎng)。綜合考慮以下因素：(1) 24年的以舊換新政策刺激不同于歷史上的購(gòu)置稅優(yōu)惠政策，需求透支的影響或較?。唬?）符合乘用車報(bào)廢/置換補(bǔ)貼的保有量依然較大；（3）24年政策刺激有效時(shí)間約4個(gè)月，25年以舊換新政策刺激時(shí)間更長(zhǎng)，預(yù)計(jì)25年乘用車終端銷量或小幅正增長(zhǎng)。具體來(lái)看，對(duì)于報(bào)廢補(bǔ)貼，假設(shè)25年乘用車報(bào)廢率和報(bào)廢回收后購(gòu)買新車占比持平于24年，則25年報(bào)廢補(bǔ)貼帶來(lái)的銷量增量約82萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)貢獻(xiàn)25年國(guó)內(nèi)乘用車終端銷量彈性為3.6%；對(duì)于更新補(bǔ)貼，假設(shè)25年置換補(bǔ)貼刺激銷量持平于24年（實(shí)際政策刺激時(shí)間更長(zhǎng)）。
　　投資建議：諸多結(jié)構(gòu)支撐疊加政策呵護(hù)，讓我們有理由期待2025年走出通縮。落實(shí)到投資上，我們努力提供“貨架式”建議做參考（對(duì)應(yīng)不同收益來(lái)源）。在乘用車鏈條上：右側(cè)標(biāo)的（綜合經(jīng)營(yíng)面，下同）：比亞迪、理想汽車、賽力斯、小鵬汽車、零跑汽車；左側(cè)標(biāo)的：長(zhǎng)城汽車(A/H)、長(zhǎng)安汽車；拐點(diǎn)（即將或已經(jīng)）出現(xiàn)標(biāo)的：上汽集團(tuán)。在乘用車零部件鏈條上，右側(cè)標(biāo)的：銀輪股份、伯特利、拓普集團(tuán)、愛(ài)柯迪、福耀玻璃(A/H)、鄭煤機(jī)(A/H)、中國(guó)汽研、新泉股份、保隆科技、華陽(yáng)集團(tuán)等；左側(cè)標(biāo)的：新坐標(biāo)；拐點(diǎn)（即將或已經(jīng)）出現(xiàn)標(biāo)的：敏實(shí)集團(tuán)、耐世特、繼峰股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期；行業(yè)景氣度下降；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。