>> 西南證券-風格擇時系列二：識時通變，宏微同頻成長價值風格輪動策略-250109
| 上傳日期： |
2025/1/10 |
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| 3285KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭琳琳,王天業(yè) |
| 下載權限： |
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A股市場的成長價值風格切換不僅受到宏觀經(jīng)濟與政策因素的動態(tài)影響，還會被個股及行業(yè)基本面變動所左右，例如政策調整、經(jīng)濟周期的起伏以及突發(fā)事件的沖擊。本報告旨在深入剖析影響成長價值風格表現(xiàn)的核心因素，并嘗試構建一個有效的輪動模型，以期幫助投資者更好地理解并適應不斷變化的市場環(huán)境，優(yōu)化其投資組合策略。
策略框架
為了最大化模型的泛用與遷移能力，以指數(shù)收益率的相關性作為篩選依據(jù)，選用國證成長與國證價值指數(shù)作為成長價值風格的表征指數(shù)。歷史上成長價值風格呈現(xiàn)出顯著的輪動特征，我們將以邏輯分析為基礎，以實證檢驗為依據(jù)，尋找長期邏輯與實踐高度統(tǒng)一的風格輪動影響因素。
宏觀流動性：宏觀視角流動性是成長價值風格輪動的核心驅動因素。從收入端來看，未來的預期折現(xiàn)率直接影響著企業(yè)價值中樞；從支出端來看，融資難度與融資成本也將直接影響公司價值。國內與海外的流動性具備顯著的成長價值風格擇時能力，相較于風格等權，國內流動性與海外流動性擇時子策略在2014-2024年分別實現(xiàn)了8.13%與7.58%的年化超額收益率。
微觀技術面：微觀視角成長價值風格在股票市場的相對演繹是影響成長價值風格輪動的直接原因。動量效應廣泛存在于各類資產(chǎn)，成長與價值風格的輪動也存在慣性?；趧恿啃梢詷嫿ㄐ兄行У娘L格輪動策略，相較于風格等權，相對市凈率動量與相對擴散指數(shù)擇時子策略在2014-2024年分別實現(xiàn)了6.89%與8.68%的年化超額收益率。
宏微同頻成長價值風格輪動策略
宏觀流動性視角下的國內流動性與海外流動性擇時信號同微觀技術面視角下的相對市凈率動量與相對擴散指數(shù)擇時信號等權復合構建宏微同頻擇時信號。
在2014-2024年間，宏微同頻成長價值風格輪動策略年化雙邊換手率約為15.34X，策略年化收益率為18.44%，相較成長價值風格等權年化超額收益率為12.54%，絕對收益與相對收益表現(xiàn)突出；策略僅在2016年小幅跑輸成長價值風格等權，宏微同頻成長價值風格輪動策略具備較強的有效性和穩(wěn)定性。
策略實踐
為考察策略在實際投資過程中的適用性與穩(wěn)健型，分別選用300成長與300價值ETF，創(chuàng)業(yè)板指與中證紅利ETF測試策略落地實效，復測結果證明策略應用于300成長和300價值ETF與創(chuàng)業(yè)板指和中證紅利ETF依舊有效，相較于等權配置，應用擇時信號兩組ETF在2014-2024年分別實現(xiàn)了11.20%與18.91%的年化超額收益率。
最新配置觀點
截至2024年12月31日，宏微同頻成長價值風格輪動策略最新配置觀點為成長（0.75/1.00）。其中國內流動性擇時信號配置觀點為成長（1.00/1.00）、海外流動性擇時信號配置觀點為成長（1.00/1.00）、相對市凈率動量擇時信號配置觀點為成長（（1.00/1.00））、相對擴散指數(shù)擇時信號配置觀點為價值（0.00/1.00）。
風險提示
本報告結論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)，若未來市場環(huán)境發(fā)生變化，信號與策略的實際表現(xiàn)可能與本文的結論有所差異，同時可能存在第三方數(shù)據(jù)提供不準確風險。成長價值的風格配置觀點不構成投資收益的保證或投資建議，投資者需充分認知自身風險偏好以及風險承受能力，市場有風險，投資需謹慎。
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