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電子行業(yè)：2025年度投資展望：關(guān)注硬件創(chuàng)新
　　2024年，電子行業(yè)指數(shù)（中信）跑贏滬深300指數(shù)。2024年初至2024年12月6日，電子行業(yè)指數(shù)（中信）上漲17.39%，滬深300指數(shù)上漲14.30%，創(chuàng)業(yè)板指上漲17.45%。2024年初至2024年12月6日，電子板塊指數(shù)漲幅在全行業(yè)指數(shù)（中信）中居前。2024Q3基金持倉5344.09億，占流通市值的5.76%，相較于2024Q2的8.45%持倉水平，有明顯的降低；同時(shí)，電子板塊2024Q3基金持倉電子行業(yè)總市值為5344.09億，持倉占比為5.76%，在申萬一級行業(yè)中排名第二。我們分析認(rèn)為主要是受到行業(yè)復(fù)蘇和AI拉動(dòng)影響。
　　當(dāng)前硬件創(chuàng)新周期疊加AI浪潮，電子行業(yè)迎來新的發(fā)展階段。我們建議積極關(guān)注行業(yè)層面邊際變化，重視智能硬件端創(chuàng)新，看好方向如下：
　　（一）AI眼鏡：AI眼鏡是具有便攜和交互性的可穿戴設(shè)備，AI端側(cè)最佳載體之一。目前AI智能眼鏡發(fā)展仍處于探索期，多家公司布局探索AI智能眼鏡方案，包括傳統(tǒng)手機(jī)廠商、互聯(lián)網(wǎng)大廠、以及初創(chuàng)公司等，2024年下半年有相關(guān)AI智能眼鏡新品亮相發(fā)布。Wellsenn XR預(yù)測，預(yù)計(jì)到2035年AI+AR智能眼鏡滲透率有望達(dá)到70%，全球AI+AR智能眼鏡銷量達(dá)到14億副，或?qū)⒊蔀橄乱淮ㄓ糜?jì)算平臺和終端。
　?。ǘ└咚巽~連接：高速銅纜DAC具有成本低且能最大程度降低功耗的優(yōu)勢，在服務(wù)器內(nèi)部的短距離傳輸場景中實(shí)現(xiàn)高速平行互聯(lián)。英偉達(dá)作為全球AI產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)航者，GB200 NVL72基于Blackwell的架構(gòu)，在性能上具有巨大的升級，采用銅纜連接方式作為數(shù)據(jù)中心柜內(nèi)連接方式，將助力高速銅互聯(lián)將進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期。LightCounting預(yù)測，至2027年年底，全球高速銅纜的出貨量將達(dá)到2000萬條規(guī)模，屆時(shí)年收入將超過12億美元。
　　（三）HBM：AI大模型的興起催生了海量算力需求，而數(shù)據(jù)處理量和傳輸速率大幅提升使得AI服務(wù)器對芯片內(nèi)存容量和傳輸帶寬提出更高要求，HBM作為基于3D堆棧工藝的高性能DRAM，打破內(nèi)存帶寬及功耗瓶頸。目前，全球HBM市場主要由三星、海力士等少數(shù)幾家國際巨頭壟斷；美國進(jìn)一步升級對華出口管制凸顯HBM全產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)自主可控的重要性。TrendForce集邦咨詢預(yù)估2025年HBM將貢獻(xiàn)10%的DRAM總產(chǎn)出，較2024年增長一倍。由于HBM平均單價(jià)高，估計(jì)對DRAM產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值的貢獻(xiàn)度有望突破30%。預(yù)計(jì)到2029年，HBM市場規(guī)模將增長至79.5億美元。
　　投資建議：當(dāng)前硬件創(chuàng)新周期疊加AI浪潮，電子行業(yè)迎來新的發(fā)展階段。我們建議積極關(guān)注行業(yè)層面邊際變化，重視智能硬件端創(chuàng)新，看好方向如下：
　?。?）AI眼鏡受益標(biāo)的：恒玄科技、瑞芯微、中科藍(lán)汛、億道信息、天健股份、佳禾智能等。
　?。?）高速銅連接受益標(biāo)的：沃爾核材、神宇股份、兆龍互連等。
　?。?）HBM方向推薦精智達(dá)，受益標(biāo)的：通富微電、長電科技、賽騰股份、華海誠科等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)景氣度下行、行業(yè)競爭加劇、中美貿(mào)易摩擦加劇
　　參考報(bào)告：《電子行業(yè)2025年投資展望：關(guān)注硬件創(chuàng)新》，2024-12-19