>> 申萬宏源-保險(xiǎn)行業(yè)《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》點(diǎn)評(píng)：預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制落地，理論最早調(diào)降時(shí)點(diǎn)為25Q3-250111
| 上傳日期： |
2025/1/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝，孫冀齊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制落地。1月10日，金管局下發(fā)《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》（簡(jiǎn)稱“《通知》”），明確人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率與長(zhǎng)端利率掛鉤的動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制細(xì)則。負(fù)債端成本管控作為化解利差損風(fēng)險(xiǎn)的核心抓手，正式步入動(dòng)態(tài)調(diào)整的新紀(jì)元。
《通知》明確預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整規(guī)則細(xì)則：
明確預(yù)定利率研究值的概念：預(yù)定利率研究值是預(yù)定利率是否調(diào)整的關(guān)鍵參考值，與5年期LPR、5年期定期存款利率、10年期國(guó)債收益率等市場(chǎng)利率變化和行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理情況相關(guān)，保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)將每季度發(fā)布預(yù)定利率研究值。
明確預(yù)定利率的動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制：1）預(yù)定利率最高值為0.25%的整倍數(shù)。2）調(diào)降原則：在售普通型人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值連續(xù)2個(gè)季度高于預(yù)定利率25bps以上時(shí)，需及時(shí)下調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率最高值，需在2個(gè)月內(nèi)做好產(chǎn)品切換。3）調(diào)升原則：在售普通型人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值連續(xù)2個(gè)季度低于預(yù)定利率25bps以上時(shí)，可以適當(dāng)上調(diào)預(yù)定利率最高值，調(diào)整后預(yù)定利率最高值原則上不超過研究值。4）在調(diào)整普通型產(chǎn)品預(yù)定利率時(shí)，按照一定差值調(diào)整分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)預(yù)定利率最高值。5）特殊情況：市場(chǎng)利率、公司經(jīng)營(yíng)短期發(fā)生重大變化時(shí)，需及時(shí)研究調(diào)整預(yù)定利率。
預(yù)定利率短期內(nèi)仍將保持穩(wěn)定，理論最早調(diào)降時(shí)間為25Q3。根據(jù)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)1月10日發(fā)布的信息，最新預(yù)定利率研究值為2.34%，低于當(dāng)前普通壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率（2.50%）16pbs，尚未觸及25bps大關(guān)，根據(jù)預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整規(guī)則，如短期市場(chǎng)利率無重大變化，預(yù)定利率的最早調(diào)降節(jié)點(diǎn)為25Q3，緩解近期長(zhǎng)端利率下行態(tài)勢(shì)下市場(chǎng)對(duì)于短期內(nèi)下調(diào)預(yù)定利率的擔(dān)憂。預(yù)計(jì)開門紅仍將平穩(wěn)推進(jìn)，頭部公司開門紅NBV有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制在靈活調(diào)整新增負(fù)債成本的基礎(chǔ)上有助于平滑業(yè)務(wù)波動(dòng)。低利率環(huán)境下，構(gòu)建預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制有助于確保險(xiǎn)企在新單銷售時(shí)做好資、負(fù)匹配即可避免出現(xiàn)利差損風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，顯著提升預(yù)定利率水平的前瞻性市場(chǎng)指引，緩解因預(yù)定利率調(diào)整的不確定性帶來的階段性業(yè)務(wù)沖刺，降低負(fù)債端業(yè)務(wù)波動(dòng)，推動(dòng)業(yè)務(wù)理性、穩(wěn)健發(fā)展。
投資分析意見：負(fù)債成本管控機(jī)制進(jìn)一步完善，資產(chǎn)端支持政策落地可期。壓降負(fù)債成本的思路進(jìn)一步明確，通過調(diào)降預(yù)定利率、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)壓降新增負(fù)債成本，通過設(shè)置分紅險(xiǎn)紅利實(shí)現(xiàn)率及萬能險(xiǎn)結(jié)算利率上限調(diào)降存量負(fù)債成本。資產(chǎn)端支持政策落地可期，分級(jí)監(jiān)管思路下，頭部公司有望得到進(jìn)一步資源傾斜，建議關(guān)注后續(xù)疏通險(xiǎn)資入市“堵點(diǎn)”、試點(diǎn)投資黃金合約及境外資產(chǎn)配置探索等相關(guān)政策的積極影響。短期建議擇機(jī)關(guān)注高彈性標(biāo)的新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽；中期推薦具有估值邏輯切換潛力的標(biāo)的：1）具有潛在市值管理alpha的標(biāo)的：中國(guó)平安、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)；2）具有經(jīng)營(yíng)alpha的標(biāo)的：中國(guó)太保。
風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)端利率下行、權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)、政策影響超預(yù)期、大災(zāi)超預(yù)期。
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