>> 招商證券-愷英網(wǎng)絡(luò)(002517)新品斗羅即將測試，變更回購用途并注銷-250111
| 上傳日期： |
2025/1/12 |
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| 613KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
顧佳，謝笑妍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
新品《斗羅大陸：誅邪傳說》將于1月15日開始測試，1月10日公司董事會通過決議將原定于股權(quán)激勵計劃的回購股份，占公司總股本的0.75%進(jìn)行注銷，增強(qiáng)投資者回報能力；我們預(yù)計公司24、25年凈利潤分別為17.71/21.02億元，對應(yīng)估值15.7/13.2XPE，繼續(xù)“強(qiáng)烈推薦”評級。
點(diǎn)評：
積極布局小程序游戲及海外游戲，抓住行業(yè)紅利期。公司小程序游戲業(yè)務(wù)布局比較早，2022年《天使之戰(zhàn)》《新倚天屠龍記》上線后推出了小程序版本；23H2《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》小程序版本上線后穩(wěn)定在微信小程序游戲暢銷榜、人氣榜前十；24H1上線的《怪物聯(lián)萌》進(jìn)入小程序游戲暢銷榜前十；24H2推出中華傳統(tǒng)手工藝題材新游戲《百工靈》，在港澳臺、新馬等地區(qū)發(fā)行《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》和《怪物聯(lián)萌》海外版《怪咖糾察隊》（后續(xù)還有日本、歐美等地待上線）、在韓國發(fā)行《OVERLORD》。
在手儲備產(chǎn)品豐富，逐步進(jìn)入產(chǎn)品釋放期。在上述小程序游戲外，24Q3公司上線了《關(guān)于我轉(zhuǎn)生變成史萊姆這檔事：新世界》、24Q4上線了MMO游戲《諸神劫：影姬》、LaTale正版授權(quán)手游《彩虹橙》。儲備中的自研產(chǎn)品包括但不限于：《斗羅大陸：誅邪傳說》《代號：盜墓》（已于24年8月初開始預(yù)約）《納薩力克：崛起》《三國：天下歸心》《代號：信長》《代號：DR》《BLEACH千年血戰(zhàn)篇》和《奧特曼》，且公司與盛趣游戲聯(lián)合發(fā)行的MMORPG《龍之谷世界》十一測試期數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異，24年12月已開啟先鋒二測；此外還有《龍騰傳奇》《梁山傳奇》《一念永恒：少年追夢》《歸隱山居圖》《山海浮夢錄》等眾多游戲產(chǎn)品儲備。代理產(chǎn)品方面，公司預(yù)計未來會發(fā)行《太上補(bǔ)天卷》《古怪的小雞》《群英覺醒》《代號：MYX》。
自研“形意”AI大模型賦能游戲開發(fā)自動化，“開箱即用”助力提升創(chuàng)作效率。2024年4月，公司自研AI大模型“形意”亮相，目前工具鏈核心組件已覆蓋動畫、數(shù)值、地圖、代碼、界面五大內(nèi)容生成功能，此外還有“躍遷”作為集大成者，實現(xiàn)了從策劃、美術(shù)到技術(shù)的全流程自動化?！靶我狻钡膽?yīng)用使動畫形象的生成從數(shù)周縮短至幾十秒，游戲地圖的制作從以周為單位降低到平均3分鐘一張，減少了開發(fā)過程中的重復(fù)勞動和溝通成本，確保了內(nèi)容質(zhì)量的穩(wěn)定性和一致性，極大提升了開發(fā)效率。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。考慮到公司費(fèi)用控制能力較強(qiáng)，后續(xù)儲備產(chǎn)品逐步進(jìn)入釋放期，我們預(yù)計公司24-26年營業(yè)收入分別為53.48/63.10/74.46億元，同比增速分別為25%/18%/18%；24-26年歸母凈利潤分別為17.71/21.02/24.91億元，同比增長21%/19%/19%，對應(yīng)當(dāng)前股價市盈率分別為15.7/13.2/11.1倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：新游上線不及預(yù)期風(fēng)險、買量成本上升、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險等。
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