>> 國(guó)泰君安期貨-鎳：累庫邊際有所放緩，礦端擾動(dòng)較為頻繁，不銹鋼，減產(chǎn)預(yù)期修復(fù)盤面，淡季限制上方彈性-250112
| 上傳日期： |
2025/1/12 |
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來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張?jiān)儆?/b> |
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鎳：累庫邊際有所放緩，礦端擾動(dòng)較為頻繁
供需：供應(yīng)矛盾向礦端積累，礦端消息面擾動(dòng)頻繁。冶煉環(huán)節(jié)過剩與去利潤(rùn)后，鎳價(jià)受礦端影響增加。
1月印尼鎳礦基價(jià)同/環(huán)比-4%和-1%，鎳礦溢價(jià)在歷史同期高位，邊際下行后企穩(wěn)于15美金/濕噸，或限制鎳價(jià)的底部空間。市場(chǎng)公開消息：根據(jù)印尼礦業(yè)部高級(jí)官員言論，2025年鎳礦石開采設(shè)定約2億噸配額，并表示如果礦產(chǎn)商未能遵守環(huán)境和其他規(guī)定，可能會(huì)削減配額?，F(xiàn)實(shí)面，短期冶煉產(chǎn)能限制上方彈性，市場(chǎng)和盤面對(duì)礦端消息的免疫能力增強(qiáng)，中期需要印尼政策落地或礦端溢價(jià)反彈的驗(yàn)證。
需求：原生鎳需求淡季承壓，精煉鎳結(jié)構(gòu)性補(bǔ)庫。1月三元正極排產(chǎn)環(huán)比-5%至5.4萬噸，三元前驅(qū)體排產(chǎn)環(huán)比-11%至6.8萬噸，降幅較去年2月淡季略低。1月不銹鋼季節(jié)性減產(chǎn)，排產(chǎn)環(huán)比-18%至282萬噸。精煉鎳結(jié)構(gòu)性補(bǔ)庫需求，導(dǎo)致累庫趨勢(shì)有所放緩。
庫存與展望：鎳價(jià)整體維持震蕩運(yùn)行，現(xiàn)實(shí)累庫有所放緩，冶煉產(chǎn)能或限制上方彈性，印尼鎳礦消息或擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，中期需要印尼政策落地或礦端溢價(jià)反彈的驗(yàn)證。本周庫存來看，全球顯性庫存增加放緩。LME鎳庫存增加876噸至164904噸，增幅0.53%。鋼聯(lián)中國(guó)精煉鎳社會(huì)庫存增加318噸至45783噸。其中，倉單庫存減少998噸至27558噸；現(xiàn)貨庫存增加916噸至11850噸，保稅區(qū)庫存增加400噸至6375噸。SMM鎳庫存減少364萬噸至39855噸。
不銹鋼：減產(chǎn)預(yù)期修復(fù)盤面，淡季限制上方彈性
供應(yīng)：成本重心低位承壓，減產(chǎn)預(yù)期修復(fù)利潤(rùn)。不銹鋼12月實(shí)際產(chǎn)量342萬噸，處于歷史性高位，同/環(huán)比變化+15%/+4%。進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，不銹鋼1月排產(chǎn)下降至282萬噸，處于歷史同期偏高位置，環(huán)比降幅18%較為可觀。但是傳統(tǒng)消費(fèi)淡季和季節(jié)性累庫周期，原料端仍有負(fù)反饋的影響，以鎳鐵到廠價(jià)格950元/鎳測(cè)算，不銹鋼平均成本約為1.29萬元/噸，減產(chǎn)預(yù)期修復(fù)盤面至盈虧線以上。
需求：需求相對(duì)清淡，季節(jié)性累庫將至。國(guó)內(nèi)宏觀政策真空期，疊加不銹鋼需求淡季，到期倉單資源流入市場(chǎng)預(yù)期，現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒較為平淡，季節(jié)性累庫周期即將到來，對(duì)鋼價(jià)上方空間存在一定的拖累。
庫存與展望：不銹鋼邊際或呈現(xiàn)供需雙弱的格局，中期或進(jìn)入季節(jié)性累庫階段，原料和成本或受到負(fù)反饋的而壓力，盤面和利潤(rùn)預(yù)期修復(fù)較快，但是修復(fù)持續(xù)性還需要等待驅(qū)動(dòng)的進(jìn)一步顯現(xiàn)。本周鋼聯(lián)不銹鋼社會(huì)庫存904647噸，周環(huán)比增1.08%。其中，冷軋不銹鋼庫存量561441噸，周環(huán)比增1.57%；SMM庫存周環(huán)比減1.9%至88.2萬噸。
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