久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

首次覆蓋三角輪胎并給予增持評級，目標(biāo)價16.70元。公司主要從事輪胎制造業(yè)務(wù)，其工程胎業(yè)務(wù)全國領(lǐng)先，巨胎產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)全規(guī)格覆蓋，受海外需求帶動預(yù)計(jì)公司產(chǎn)能利用率仍將高位運(yùn)行。公司凈貨幣性資產(chǎn)規(guī)模接近總市值，我們認(rèn)為企業(yè)價值有所低估。
　　海外高性價比輪胎需求激增，公司全球化持續(xù)發(fā)力
　　近年來歐美等海外市場消費(fèi)降級趨勢明顯，中國高性價比輪胎正逐步贏得海外消費(fèi)者的青睞，24上半年在海外主流品牌收入增速同比負(fù)增長下多數(shù)中國品牌依然保有兩位數(shù)以上的正增長，中國輪胎正憑性價比優(yōu)勢開啟“全球替代”。公司重視海外市場開拓，海外收入占比已由2019年的45%提升至2023年的60%。公司海外市場銷售較為分散，不依賴單一市場，且對美敞口較小，所受貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)或低于同行。公司海外目標(biāo)市場以歐洲與亞非拉為主，在受益于歐洲地區(qū)消費(fèi)降級的同時，亦可享受新興市場的需求增長。
　　非公路輪胎供需格局良好，公司產(chǎn)品國內(nèi)領(lǐng)先
　　2024年全球非公路輪胎市場規(guī)模為87.9億美元，受益于全球礦山開采增長、基建投資增加、農(nóng)業(yè)機(jī)械普及等，行業(yè)未來5年有望以5.2%的CAGR增長。非公路輪胎制造難度大、盈利能力強(qiáng)，其中巨胎產(chǎn)品仍主要被海外壟斷，伴隨中國企業(yè)的積極追趕，以巨胎為代表的非公路輪胎國產(chǎn)替代空間較為廣闊。公司率先實(shí)現(xiàn)了工程胎與巨胎的國產(chǎn)化突破，目前在全品類工程子午胎基礎(chǔ)上，已能夠生產(chǎn)從49寸-63寸所有巨胎產(chǎn)品，2022年公司工程胎收入國內(nèi)排名第三，產(chǎn)品單價領(lǐng)先同行。憑借質(zhì)量優(yōu)勢公司持續(xù)發(fā)力配套市場，至2023年已連續(xù)9年獲得全球工程機(jī)械龍頭卡特彼勒“供應(yīng)商卓越認(rèn)可”。
　　我們與市場觀點(diǎn)不同之處
　　市場認(rèn)為不具有海外產(chǎn)能的公司將缺少全球競爭優(yōu)勢。23年公司海外收入占比達(dá)60%，已較為接近出海企業(yè)；輪胎企業(yè)海外工廠產(chǎn)品主要面向美國市場，而美國輪胎市場存在貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，公司出口以歐洲和亞非拉地區(qū)為主，市場結(jié)構(gòu)特殊，所受貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)或低于同行，具備全球競爭優(yōu)勢。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們預(yù)測公司24-26年歸母凈利潤為11.12/13.37/14.68億元，對應(yīng)EPS為1.39 /1.67/1.83元/股。截至9M24公司凈貨幣性資產(chǎn)為98億，接近總市值，企業(yè)價值或低估。得益于海外市場結(jié)構(gòu)公司所受貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)或低于同行，同時考慮公司工程胎優(yōu)勢，參考可比公司25年平均9xPE的Wind一致預(yù)期，給予公司25年10xPE估值，目標(biāo)價16.70元，首次覆蓋給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料與海運(yùn)費(fèi)波動風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易壁壘風(fēng)險(xiǎn)。