>> 開源證券-投資策略專題：市場短期的主要矛盾，和長期的投資思路-250112
| 上傳日期： |
2025/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
韋冀星 |
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2024年底表現(xiàn)占優(yōu)的紅利在開年也出現(xiàn)了回調(diào)
面對開年以來下行的市場，我們應(yīng)該如何理解市場的主要矛盾？后續(xù)市場應(yīng)如何看，改善的契機(jī)在哪里？在波動的市場下，有沒有長期視角中能夠持續(xù)獲得“強(qiáng)絕對收益+強(qiáng)相對收益”的投資方法和策略？
開年以來市場的主要矛盾、未來市場改善的驅(qū)動力和節(jié)奏展望
1、開年以來，市場并未出現(xiàn)明顯的利空，但確實(shí)出現(xiàn)了一定的調(diào)整。我們認(rèn)為，年末年初市場的主要矛盾可能源于2大要素，即中期要素：“政策密度下降+特朗普1月就職”和短期要素：“原意主動調(diào)倉導(dǎo)致的被動降倉”。海外要素確實(shí)有負(fù)面壓力，但我們認(rèn)為A股2025年“以我為主”，更核心的矛盾是國內(nèi)政策。
2、預(yù)計(jì)1季度下半開始政策密度開始提升、資金開始博弈兩會，疊加特朗普上臺后政策落地利空出盡，紅利風(fēng)格的相對優(yōu)勢或最多持續(xù)到2025年3月，當(dāng)下杠鈴策略是最佳選項(xiàng)，而后市場風(fēng)格會重新回到“成長+消費(fèi)”上。后續(xù)依然建議“堅(jiān)定政策信心，降低斜率預(yù)期”。同時從非常短期的政策博弈來看，為達(dá)到“穩(wěn)住樓市股市”的政策導(dǎo)向，近期部分政策的落地或?qū)⒓铀佟?br> 波動較大的市場下，提供一種長期“強(qiáng)絕對收益+強(qiáng)相對收益”的投資思路
我們使用一致的優(yōu)化框架對滬深300和中證A500進(jìn)行高股息思路下的增強(qiáng)：“意愿維度”下兩大指標(biāo)+“能力維度”下兩大指標(biāo)共同增強(qiáng)篩選，構(gòu)建6個組合。優(yōu)化后，兩大指數(shù)的投資者價值顯著提升，而其中又以A500指數(shù)的優(yōu)化效果更強(qiáng)：(1)收益率大幅跑贏基準(zhǔn)：兩個寬基指數(shù)的高股息優(yōu)化組合均顯著跑贏基準(zhǔn)組合，A500優(yōu)化組合的獲取超額收益的能力更強(qiáng)。其中“A500高股息25”和“滬深300高股息25”分別取得19.79%和12.6%的年化收益率；(2)回撤和風(fēng)險收益比顯著改善：以“A500高股息25”和“滬深300高股息25”為例，最大回撤分別為31.3%和28.7%，夏普比分別為0.93和0.58，均大幅高于基準(zhǔn)指數(shù)；(3)年度勝率：A500優(yōu)化組合的年度勝率表現(xiàn)極為優(yōu)異，自2012年以來達(dá)到100%。
堅(jiān)定政策信心，降低斜率預(yù)期，牛市第二階段核心主線“成長+消費(fèi)”
從操作上來說，在政策密度顯著提升前，我們建議繼續(xù)“杠鈴策略”，等待政策密度提升的信號再做右側(cè)應(yīng)對，重視“高股息優(yōu)化”思路下的選股思路；但與此同時，我們建議“堅(jiān)定政策信心，降低斜率預(yù)期”，后續(xù)或?qū)⒂瓉砀嗟恼摺?br> 行業(yè)配置建議：“4+1”推薦，堅(jiān)定2025年“成長+消費(fèi)”核心主線的判斷
“4”個行業(yè)方向：（1）科技成長“以我為主”：建議關(guān)注半導(dǎo)體、信創(chuàng)、軍工、高端裝備、衛(wèi)星；（2）資本市場重要性提升下的牛市排頭兵：券商、保險；（3）政策超預(yù)期下風(fēng)險偏好回升：地產(chǎn)鏈、新能源、醫(yī)藥；（4）先促消費(fèi)政策后內(nèi)生性復(fù)蘇的消費(fèi)品種：包括家電、輕工、汽車（包括兩輪電動車）、食品飲料、美容護(hù)理；
“1”個底倉邏輯：絕對收益思路下的中長期底倉，輔以高股息優(yōu)化思路增強(qiáng)底倉收益：滬深300增強(qiáng)、央國企紅利藍(lán)籌。
風(fēng)險提示：政策超預(yù)期變動；全球流動性及地緣政治風(fēng)險；定價模型失效。
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