>> 國信證券-互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2025年2月投資策略：估值回落明顯，加倉港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭正當時-250124
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核心觀點
1月行情回顧：
人工智能動態(tài)：1）OpenAI：Tasks測試版登錄GPT，“o3”系列模型亟待發(fā)布；2）谷歌：CAT4DAI轉(zhuǎn)化3D場景，Titans模型突破長文本處理瓶頸；3）蘋果：上海技術(shù)開發(fā)公司成立，或推動蘋果AI戰(zhàn)略落地中國；4）微軟：持續(xù)推動AI模型在新材料、工作流等領(lǐng)域的深入結(jié)合；5）Meta：提出LCM新大模型概念，大幅提升大模型推理效率；6）騰訊：重磅開源混元3D生成大模型2.0，發(fā)布AI檢測工具；7）阿里：通義萬象2.1升級，AI程序員上線，Qwen-Agent框架發(fā)布。
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)動態(tài)：1）游戲：1月國產(chǎn)游戲版號下發(fā),騰訊《勝利女神：新的希望》等重點游戲獲批；2）金融科技：12月支付機構(gòu)備付金同比下降2%；3）電商：多平臺上線“送禮”功能，天貓首個與銀聯(lián)達成合作；4）本地生活：美團推出“浣熊食堂”外賣集合店，抖音接入高德地圖加碼本地生活業(yè)務(wù)；5）短視頻：X平臺推出短視頻信息流。
2月投資策略：1月以來，伴隨騰訊“清單事件”和國內(nèi)消費數(shù)據(jù)階段性影響，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊處于調(diào)整之中，從市盈率看，恒生科技指數(shù)估值仍處于成立以來較低值，PE-TTM為20.2x。伴隨美國總統(tǒng)正式換屆，美債和美元收益率過去一個月內(nèi)漲幅陡峭，后續(xù)有望進入下降通道，同時我們已觀察到結(jié)構(gòu)性的消費數(shù)據(jù)有所回升如以舊換新政策刺激下的家電板塊，我們認為港股互聯(lián)網(wǎng)板塊即將開啟新一輪反彈行情。全年維度，我們認為25年產(chǎn)業(yè)趨勢將成為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭，重要股價驅(qū)動因素，核心看AI和消費方向的變化。因此，我們建議增加港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的倉位配置，核心推薦消費趨勢變化潛在彈性明顯的美團和阿里巴巴，以及具備最佳社交場景和生態(tài)有望受益于人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢的騰訊控股。
風險提示：政策風險，短視頻行業(yè)競爭格局惡化的風險，宏觀經(jīng)濟下行導致廣告大盤增速不及預期的風險等。
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