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核心觀點(diǎn)
　　NAND：集邦咨詢預(yù)計(jì)2025Q1 NAND平均合約價(jià)預(yù)測(cè)降10~15%。根據(jù)DRAMexchange，上周（20250113-0117）NAND顆粒22個(gè)品類現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比漲跌幅區(qū)間為-1.82%至2.15%，平均漲跌幅為0.30%。其中6個(gè)料號(hào)價(jià)格持平，11個(gè)料號(hào)價(jià)格上漲，5個(gè)料號(hào)價(jià)格下跌。根據(jù)IT之家援引TrendForce集邦咨詢報(bào)告，預(yù)測(cè)2025年第1季度NANDFlash平均合約價(jià)環(huán)比下降10~15%；DRAM合約價(jià)環(huán)比下降8~13%。集邦咨詢預(yù)測(cè)，2025年第1季度NANDFlash市場(chǎng)將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，供貨商庫存持續(xù)上升，訂單需求下降，平均合約價(jià)預(yù)計(jì)將環(huán)比下降10%至15%。
　　DRAM:南亞科預(yù)計(jì)DRAM市場(chǎng)第2季開始復(fù)蘇。根據(jù)DRAMexchange，上周（20250113-0117）DRAM 18個(gè)品類現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比漲跌幅區(qū)間為-1.57%至0.79%，平均漲跌幅為-0.27%。上周8個(gè)料號(hào)呈上漲趨勢(shì)，10個(gè)料號(hào)呈下降趨勢(shì)，0個(gè)料號(hào)價(jià)格持平。南亞科技總經(jīng)理李培瑛表示，隨著區(qū)域經(jīng)濟(jì)體發(fā)布刺激方案，客戶態(tài)度已轉(zhuǎn)趨積極，預(yù)計(jì)DRAM市場(chǎng)可望于第2季開始復(fù)蘇。
　　HBM：美光科技在新加坡興建HBM先進(jìn)封裝廠。根據(jù)CFM閃存市場(chǎng)報(bào)道，美光科技位于新加坡的高帶寬存儲(chǔ)器（HBM）先進(jìn)封裝廠于1月8日破土動(dòng)工，這是新加坡第一家同類工廠。新工廠計(jì)劃于2026年開始運(yùn)營，并從2027年開始擴(kuò)大美光的先進(jìn)封裝總產(chǎn)能，以滿足人工智能增長的需求，并將與美光在新加坡的現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。美光在HBM先進(jìn)封裝方面的投資約為70億美元（95億新元）。
　　市場(chǎng)端：存儲(chǔ)現(xiàn)貨行情整體表現(xiàn)平穩(wěn)。根據(jù)CFM閃存市場(chǎng)報(bào)道，近期渠道SSD價(jià)格漲跌各異。其中，在低價(jià)顆粒貨源短缺持續(xù)發(fā)酵下，帶動(dòng)渠道市場(chǎng)少數(shù)低容量SATASSD和PCIe SSD止跌反漲，但隨著后續(xù)供應(yīng)端低價(jià)資源逐漸釋出，2025年上半年渠道市場(chǎng)向下趨勢(shì)仍然較為清晰明朗；而受QLC資源增多沖擊疊加市場(chǎng)現(xiàn)降價(jià)行為，令部分大容量PCIe4.0 SSD價(jià)格小跌。嵌入式和行業(yè)市場(chǎng)因年關(guān)將至整體變化不大，價(jià)格較為穩(wěn)定。
　　投資建議
　　我們持續(xù)看好受益先進(jìn)算力芯片快速發(fā)展的HBM產(chǎn)業(yè)鏈、以存儲(chǔ)為代表的半導(dǎo)體周期復(fù)蘇主線。
　　HBM：受益于算力芯片提振HBM需求，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來加速成長，建議關(guān)注賽騰股份、壹石通、聯(lián)瑞新材、華海誠科等；
　　存儲(chǔ)芯片：受益于供應(yīng)端推動(dòng)漲價(jià)、庫存逐漸回歸正常、AI帶動(dòng)HBM、SRAM、DDR5需求上升，產(chǎn)業(yè)鏈有望探底回升。推薦東芯股份，建議關(guān)注兆易創(chuàng)新、恒爍股份、佰維存儲(chǔ)、江波龍、德明利等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　中美貿(mào)易摩擦加劇、下游終端需求不及預(yù)期、國產(chǎn)替代不及預(yù)期等。