>> 山西證券-煤炭行業(yè)月度供需數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：12月供給持續(xù)回升，制造業(yè)投資延續(xù)高增-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
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| 1360KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
同步大市 |
作者： |
胡博，劉貴軍 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)：
月度供需數(shù)據(jù)：
供給：24年全年原煤供給較23年同期小幅上升。2024年1-12月，原煤累計(jì)產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)47.59億噸，同比增1.30%，同比增速較2023年同期下降。其中12月當(dāng)月原煤產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)4.39億噸，同比增4.20%，同比增速較去年同期增長(zhǎng)。
需求：1-12月制造業(yè)投資延續(xù)高增，下游需求整體承壓。固定資產(chǎn)投資增速整體穩(wěn)定，制造業(yè)投資高增。24年1-12月固定資產(chǎn)投資同比增3.2%（較23年同期增0.2個(gè)百分點(diǎn)）。其中制造業(yè)投資增9.20%（較去年同期增加2.7個(gè)百分點(diǎn)）、基建投資增4.4%（較去年同期減少1.5個(gè)百分點(diǎn)）、房地產(chǎn)投資降10.6%（降幅較去年同期增加1.0個(gè)百分點(diǎn)）。24年1-12月火電累計(jì)增速實(shí)現(xiàn)1.50%，較去年同期降4.59個(gè)百分點(diǎn)；焦炭累計(jì)增速實(shí)現(xiàn)-0.80%，較去年同期減4.38個(gè)百分點(diǎn)；生鐵累計(jì)增速實(shí)現(xiàn)-2.30%，較去年同期減3.00個(gè)百分點(diǎn)；水泥累計(jì)增速實(shí)現(xiàn)-9.50%，較去年同期減8.80個(gè)百分點(diǎn)。
進(jìn)口：1-12月進(jìn)口量延續(xù)增長(zhǎng)。1-12月進(jìn)口量延續(xù)增長(zhǎng)。2024年1-12月進(jìn)口量累計(jì)實(shí)現(xiàn)54270萬噸，同比增14.40%，12月當(dāng)月實(shí)現(xiàn)進(jìn)口量5234.6萬噸，同比增10.67%，增速較去年同期明顯下降。
價(jià)格：動(dòng)力煤及焦煤價(jià)格整體呈相對(duì)弱勢(shì)。24年山西優(yōu)混5500動(dòng)力煤均價(jià)862元/噸，較23年同比降11.9%，較19-24年五年均價(jià)水平低116元/噸；其中12月均價(jià)795元/噸，同比降15.70%，環(huán)比降5.96%。24年京唐港主焦煤均價(jià)1978元/噸，較23年同比降12.6%，較19-24年五年均價(jià)水平低258元/噸；12月均價(jià)1591元/噸，同比降41.34%，環(huán)比降4.08%。24年天津港二級(jí)冶金焦均價(jià)1837元/噸，較23年同比降17.1%，較19-24年五年均價(jià)水平低554元/噸；12月均價(jià)1635元/噸，同比減30.90%，環(huán)比降3.12%。
點(diǎn)評(píng)與投資建議：
12月當(dāng)月原煤供給數(shù)據(jù)略超預(yù)期，需求端后續(xù)有望改善。供給方面，煤炭產(chǎn)地安監(jiān)趨于常態(tài)化疊加進(jìn)口增速環(huán)比回落，12月當(dāng)月供給回升。需求方面，12月火電暖冬下用煤需求仍未釋放，國(guó)內(nèi)港口動(dòng)力煤價(jià)格呈相對(duì)弱勢(shì)。焦煤、焦炭方面，需求偏弱運(yùn)行，非電耗煤增量需求仍然有限，下游鋼廠開工率下降，焦煤價(jià)格較為承壓。整體來看，由于安監(jiān)嚴(yán)格常態(tài)化，同時(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策仍有空間，后期地產(chǎn)、基建等穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策仍存邊際改善預(yù)期，煤炭需求剛性較強(qiáng)。短期來看，臨近春節(jié)，安全考量及放假需求下部分煤炭企業(yè)供應(yīng)減量；中期看，2025年進(jìn)口長(zhǎng)協(xié)簽訂增長(zhǎng)預(yù)期不強(qiáng)，因此進(jìn)口總量預(yù)計(jì)不會(huì)有太大的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年供給增量或來自疆煤，我們認(rèn)為2025年煤炭供需關(guān)系很難進(jìn)一步寬松，煤炭?jī)r(jià)格不存在大幅波動(dòng)可能。
建議關(guān)注：回購增持再貸款和SFISF等貨幣工具市場(chǎng)案例不斷落地，套息交易有望不斷深化煤炭紅利價(jià)值，建議關(guān)注彈性高股息品種和穩(wěn)定高股息品種。彈性高股息品種方面，相對(duì)更看好【廣匯能源】、【平煤股份】、【兗礦能源】、【恒源煤電】、【昊華能源】、【淮北礦業(yè)】、【晉控煤業(yè)】。穩(wěn)定高股息品種方面，相對(duì)更看好【中國(guó)神華】、【陜西煤業(yè)】、【中煤能源】。山西煤企頻繁擴(kuò)儲(chǔ)，按單噸成交資源價(jià)款推算市值水平遠(yuǎn)高于當(dāng)前市值，前期減產(chǎn)利空出盡，相關(guān)企業(yè)估值具備較大修復(fù)空間，建議關(guān)注【華陽股份】、【潞安環(huán)能】、【山西焦煤】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給釋放超預(yù)期；需求端改善不及預(yù)期；歐盟煤炭缺口不及預(yù)期，進(jìn)口煤大量涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；價(jià)格強(qiáng)管控；煤企轉(zhuǎn)型失敗等。
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