>> 國盛證券-固定收益點評：2024年財政數(shù)據(jù)點評-被動的發(fā)力-250126
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊業(yè)偉,王春囈 |
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2024年財政赤字小幅增加，擴張力度小幅上升，實際赤字從上年的4.5%上升至4.8%，廣義赤字從6.8%上升至7.7%。2024年全年財政收支數(shù)據(jù)公布，從一般預(yù)算數(shù)據(jù)來看，2024年一般公共預(yù)算收入22.0萬億，一般公共預(yù)算支出28.5萬億，實際財政赤字為6.5萬億，較2023年微幅增加約7000億元。實際財政赤字率為4.8%，較2023年提高0.3個百分點，顯示財政溫和發(fā)力。而更為廣泛的，將政府性基金納入赤字統(tǒng)計，2024年政府性基金收支差額為3.94萬億，較2023年的3.06萬億，發(fā)力規(guī)模有所增長。加總一般預(yù)算和政府性基金之后的廣義赤字10.43萬億，較上年的8.84萬億同樣增長。占GDP比例也從6.8%提升至7.7%。財政發(fā)力整體有所提升。
赤字提升更多由于收入增長偏弱，而非支出主動發(fā)力。2024年一般公共收入同比增長1.3%，年初預(yù)算增速3.3%，與年初預(yù)算相差約4248億元。一般公共預(yù)算支出同比增長3.6%，與年初預(yù)算4.0%水平相距不遠(yuǎn)。赤字增加更多由于財政收入低于預(yù)期。從結(jié)構(gòu)上看，中央和地方的收入規(guī)模均不達(dá)預(yù)期，而支出端央地存在分化，中央實際支出比年初預(yù)算低1300億元，而地方支出規(guī)模大于年初目標(biāo)422億元，地方財政支出壓力相對較大。
大部分稅收全年同比負(fù)增長，消費稅等少部分稅收同比多增。2024年全年，國內(nèi)消費稅同比2.6%，主要是成品油、卷煙、酒等產(chǎn)銷增長。國內(nèi)增值稅同比下降3.8%，主要受政策翹尾減收等特殊因素以及工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格持續(xù)下降影響。企業(yè)所得稅同比下降0.5%，個人所得稅同比下降1.7%。主體稅種表現(xiàn)并不強。而2024年出口退稅同比增長12.6%，對外貿(mào)出口的支持力度較大。
非稅收入發(fā)力特征顯著，年末財政收入快速上升。時間上，全年財政收入增速前低后高。2024年1-8月，一般公共預(yù)算收入增速均為負(fù)，1-9月稅收收入增速持續(xù)為負(fù)。進(jìn)入4季度，稅收收入增速轉(zhuǎn)正，疊加非稅收入大幅提升，年末一般公共預(yù)算收入明顯上揚。12月財政收入同比高增24.3%，其中非稅收入同比大幅增長93.8%，顯著的拉高了整體財政收入。結(jié)構(gòu)上，2024年稅收增長乏力，全年稅收收入同比-3.4%，非稅收入同比25.40%。非稅收入保持同比較快增長，主要是部分中央單位上繳專項收益和地方多渠道盤活資源資產(chǎn)等，這些拉高非稅收入增幅約24個百分點。
政府性基金收入繼續(xù)縮量，但年末也出現(xiàn)沖量情況，持續(xù)性有待繼續(xù)觀察。除一般預(yù)算之外，年末土地出讓收入沖量推動政府性基金收支增速上揚，2024年12月政府性基金收入當(dāng)月同比4.9%，為全年唯一實現(xiàn)同比正增長的月份，全年政府性基金收入同比-12.2%，跌幅較2023年的-9.2%略有擴大。隨著政府性基金收入的擴張，政府性基金支出也在4季度有所加速，全年支出同比增長0.2%，12月支出同比增長12.6%。但目前房地產(chǎn)市場并非十分強勁，土地出讓收入回升的持續(xù)性依然有待進(jìn)一步觀察。
收入不足約束支出增長，支出更為集中于社保、付息等債務(wù)剛性支出。2024年一般公共預(yù)算支出同比增長3.6%，其中增速較高的有農(nóng)林水（12.8%）、債務(wù)付息（8.9%）、社保和就業(yè)（6.3%），付息和社保等剛性支出的高增將會擠占其他支出的空間。政府性基金支出全年同比增長0.1%，較2023年同比-8.4%有明顯提升，政府性基金支出在年末發(fā)力，或由于2024年專項債發(fā)行節(jié)奏較慢，專項債發(fā)行后資金逐步落實。
總體來看，2024年財政實現(xiàn)被動擴張，未來如果收入增長有限，支出擴張可能需要財政更大幅度的發(fā)力。2024年財政收入顯示，財政收入承壓。無論是一般預(yù)算收入，還是政府性基金收入，增長都較弱，廣義財力合計同比下降2.0%。隨著房地產(chǎn)市場持續(xù)偏弱，短期財政收入端或難以改善。而收入不足可能對支出空間形成約束，特別是對地方政府，財政支出將更為集中于“三?！?、付息等剛性支出，用于經(jīng)濟建設(shè)等其他支出的財力將相對有限。如果需要實現(xiàn)財政支出更有效的增長，則需要更為依賴財政赤字的擴張。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期、數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑存在誤差、財政收入不及預(yù)期。
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