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事件：公司發(fā)布2024年業(yè)績預告，2024年實現(xiàn)收入24.68億元，同比+ 3.80%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.50~0.60億元，同比-62.31%~-54.77%，實現(xiàn)扣非凈利潤0.10~0.20億元，同比-90.98%~-81.97%。
　　單季度盈利能力壓力較大：我們測算公司4Q2024收入5.35億元，同比6.04%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.22~-0.12億元，同比虧損收窄1.62%~46.11%，實現(xiàn)扣非凈利潤-0.35~-0.25億元，同比虧損擴大62.04%~16.24%。2024年全年公司收入有所增加，但受客戶結構及產品迭代的影響，毛利率下降約3個百分點，毛利額下降約6100萬元，我們測算Q4單季度毛利率約為11.46%，同環(huán)比分別下降5.42/4.92pct，盈利能力壓力較大。
　　多因素致使業(yè)績承壓：1）公司松山湖總部運營中心、江西產業(yè)園運營管理費用同比增加約1,200萬元；2）公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費用同比增加約1,200萬元；3）公司可轉換債券利息計提使財務費用同比增加約1,600萬元；4）公司計提長期股權投資減值準備與計提存貨跌價準備同比增加約2,800萬元。
　　展望后續(xù)，AI眼鏡是公司主要增長點：公司已經為安克、天貓、哈曼、影目科技等知名品牌客戶量產智能音頻眼鏡及AR眼鏡。通過與各大品牌商的合作，公司不斷積累產品開發(fā)和生產制造流程的經驗，具備快速響應市場需求的變化以及大規(guī)模定制生產的能力。AI眼鏡市場空間廣闊，公司未來成長潛力巨大。
　　投資建議：公司業(yè)績承壓，AI眼鏡卡位優(yōu)異未來增長潛力大。我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤為0.55/1.48/2.11億元，EPS為0.14/0.39/0.55元，對應PE為126.10/46.42/32.65倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：消費電子需求復蘇不及預期；AR產業(yè)化進程不及預期；AI硬件需求不及預期。