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本周市場(chǎng)：2025年1月20日至2025年1月24日，申萬(wàn)商用載貨車上漲4.74%，申萬(wàn)商用載客車上漲4.41%，申萬(wàn)汽車零部件上漲2.32%，申萬(wàn)汽車服務(wù)上漲0.27%，申萬(wàn)乘用車下跌0.27%。A股汽車板塊上漲1.74%，滬深300指數(shù)上漲0.54%，汽車板塊跑贏滬深300指數(shù)1.21個(gè)百分點(diǎn)。
　　行業(yè)層面：1）乘用車方面，智駕領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈布局加速。本周，地平線與知行科技簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，深化J6系列產(chǎn)品合作；華為與東風(fēng)奕派簽署合作協(xié)議，再擴(kuò)合作版圖；禾賽ATX激光雷達(dá)接連獲得奇瑞、東風(fēng)定點(diǎn)。高階智駕元年開(kāi)啟，智駕產(chǎn)業(yè)鏈布局加速。2）商用車方面，貨車行業(yè)：12月銷量迎來(lái)翹尾，當(dāng)月中國(guó)貨車銷售30.8萬(wàn)輛，同比-0.4%、環(huán)比+15%；2024年累計(jì)銷售335.2萬(wàn)輛，同比-5%?？蛙囆袠I(yè)：12月客車迎來(lái)全年高峰：2024年12月中國(guó)客車銷售6.1萬(wàn)輛，同比+10%、環(huán)比+32%；2024年累計(jì)銷售52.2萬(wàn)輛，同比+7%。
　　公司層面：1）賽力斯：公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1442~1467億元，同比+302.3%~309.3%；歸母凈利潤(rùn)55.0~60.0億元，同比扭虧為盈。公司收購(gòu)龍盛新能源科技有限責(zé)任公司100%股權(quán)獲得上海證券交易所并購(gòu)重組審核委員會(huì)審核通過(guò)。2）拓普集團(tuán)：公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.55~31.55億元，同比+32.73%~46.68%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)25.87~28.87億元，同比增加28.01%~42.85%。3）宇通客車：公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)38.2~42.7億元，同比+110%~135%；扣非后歸母凈利潤(rùn)31.8~36.1億元，同比+125%~155%。
　　投資建議：1）2025年政策引領(lǐng)全年穩(wěn)健前行，節(jié)后板塊景氣度具備向上勢(shì)能：1月17日，商務(wù)部等8部門(mén)聯(lián)合發(fā)布汽車以舊換新通知，明確補(bǔ)貼上限。根據(jù)我們測(cè)算，本輪政策預(yù)計(jì)帶來(lái)216萬(wàn)需求增量，推動(dòng)乘用車終端銷量全年增長(zhǎng)1.9%。建議密切觀察春節(jié)后汽車數(shù)據(jù)表現(xiàn)，汽車板塊景氣度有望在基數(shù)效應(yīng)、補(bǔ)貼延續(xù)、新品周期等催化下復(fù)蘇。2）客車出口刷新歷史記錄，建議關(guān)注頭部車企盈利超預(yù)期潛在催化：2024年中國(guó)客車出口首次突破6萬(wàn)輛大關(guān)，宇通延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2024年出口量再創(chuàng)新高至1.4萬(wàn)輛，新能源占比明顯提升至約20%。展望未來(lái)，海外新能源客車滲透持續(xù)加速，宇通、比亞迪、中通等頭部中國(guó)車企有望充分享受行業(yè)擴(kuò)容紅利。3）關(guān)注高階智駕需求變化及頭部車企布局和后續(xù)表現(xiàn)：高階智駕與自動(dòng)駕駛技術(shù)迅猛發(fā)展，已成行業(yè)變革關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。消費(fèi)者對(duì)智能、安全、便捷的需求攀升，全球各國(guó)政府在政策端支持，智駕車型需求有望持續(xù)增長(zhǎng)，建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)頭部車企的智駕布局與進(jìn)展。
　　相關(guān)標(biāo)的：整車：比亞迪、長(zhǎng)安汽車、長(zhǎng)城汽車、賽力斯、北汽藍(lán)谷、小鵬汽車、江淮汽車、江鈴汽車。零部件：福耀玻璃、銀輪股份、多利科技、愛(ài)柯迪、滬光股份、拓普集團(tuán)、新泉股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車銷量不及預(yù)期、新能源車滲透率不及預(yù)期、政策刺激效果不及預(yù)期等。