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期貨端靜態(tài)估值：目前順丁橡膠期貨基本面靜態(tài)估值區(qū)間為14700-15000元/噸，動(dòng)態(tài)估值區(qū)間由于丁二烯企穩(wěn)，預(yù)計(jì)高位震蕩。上方估值而言，盤(pán)面15000-15100元/噸或?yàn)榛久嫔戏焦乐蹈呶?。?dāng)主力BR2403合約升水山東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)100元/噸左右（單月持倉(cāng)成本90元/噸附近），盤(pán)面產(chǎn)生持現(xiàn)貨拋盤(pán)面的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利空間，套保頭寸將逐漸使盤(pán)面上方空間壓力增大。下方估值而言，丁二烯預(yù)計(jì)從成本端對(duì)順丁價(jià)格形成支撐。預(yù)計(jì)盤(pán)面14700元/噸為下方的理論估值底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價(jià)格*1.02+（輔劑+人工）=12700*1.02+2500≈15400。實(shí)際完全成本來(lái)看，據(jù)工廠差異，固定費(fèi)用從1200至2500元/噸不等，因此最低成本約在14700元/噸附近（12700*1.02+1800）。
　　丁二烯基本面：順丁成本端，亞洲丁二烯價(jià)格再次轉(zhuǎn)強(qiáng)，國(guó)內(nèi)丁二烯整體基本面較為堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)價(jià)格短期在12700-12800元/噸區(qū)間運(yùn)行。供應(yīng)端，1月及2月，國(guó)內(nèi)丁二烯開(kāi)工率預(yù)計(jì)仍維持高位，產(chǎn)量持續(xù)處于近年高位。需求端，四大下游生產(chǎn)利潤(rùn)處于盈虧平衡線附近，開(kāi)工率雖有回調(diào)但同比仍偏高，對(duì)丁二烯剛需維持。庫(kù)存端，供需雙旺格局下，庫(kù)存壓力較小，丁二烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存偏中性，港口庫(kù)存本周庫(kù)存有所上升。整體而言，丁二烯供需兩旺，預(yù)計(jì)后續(xù)丁二烯價(jià)格高位震蕩為主。
　　順丁橡膠基本面：順丁橡膠自身現(xiàn)貨供應(yīng)方面，伴隨原料價(jià)格上漲，民營(yíng)企業(yè)檢修增加，順丁開(kāi)工率有所下滑。需求端，目前下游企業(yè)對(duì)順丁橡膠以剛需采購(gòu)有所增加，主要原因在于，伴隨BR的下跌，合成橡膠比天膠便宜后，下游加工企業(yè)對(duì)合成橡膠的替代需求有所增加。這也導(dǎo)致，即使在高產(chǎn)量格局下，本周順丁的上游顯性庫(kù)存呈現(xiàn)去庫(kù)格局。
　　順丁橡膠期貨：伴隨BR主力合約階段性重新臨近NR主力合約，合成橡膠的上行驅(qū)動(dòng)逐漸減弱，預(yù)計(jì)呈現(xiàn)高位回調(diào)的狀態(tài)。短期伴隨持倉(cāng)量下滑，資金流決定資產(chǎn)價(jià)格。上一輪順丁期貨上漲主要的邏輯在于，當(dāng)BR低于NR時(shí)，替代需求增加，驅(qū)使合成橡膠板塊的開(kāi)工持續(xù)維持高位，帶動(dòng)丁二烯需求走強(qiáng)，驅(qū)動(dòng)合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈上行。但如果后續(xù)替代需求逐步減弱，丁二烯的高價(jià)會(huì)導(dǎo)致下游加工企業(yè)的負(fù)反饋有所加劇。因此，中周期來(lái)看，合成橡膠上行驅(qū)動(dòng)逐步走弱，逐步從單邊偏強(qiáng)轉(zhuǎn)為高位震蕩格局。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀事件沖擊、國(guó)際能源價(jià)格大幅波動(dòng)