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房地產(chǎn)市場(chǎng)在高利率環(huán)境下改善，經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)指數(shù)有所反彈，政策“預(yù)期差”帶來(lái)的資產(chǎn)反應(yīng)
　　 1月美國(guó)Marit制造業(yè)初值50.1好于預(yù)期，服務(wù)業(yè)52.8較前置高位有所回落。1月密歇根大學(xué)消費(fèi)著信心指數(shù)小幅回落。
　　盡管自四季度美國(guó)長(zhǎng)期利率水平上升，但美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)積極信號(hào)：成屋銷(xiāo)售好于預(yù)期，房?jī)r(jià)環(huán)比持穩(wěn)但同比上行6%，成屋庫(kù)存回落，美住房市場(chǎng)呈現(xiàn)需求回升且供給邊際回落。房地產(chǎn)市場(chǎng)近期數(shù)據(jù)好于預(yù)期也是整體經(jīng)濟(jì)驚喜指數(shù)反彈的重要驅(qū)動(dòng)力量。
　　特朗普上任首周盤(pán)點(diǎn)——政策“預(yù)期差”：1）全球市場(chǎng)最為矚目的關(guān)稅政策暫無(wú)實(shí)際落地；2）關(guān)注內(nèi)政（政府治理體系）更勝于外政（關(guān)稅）；3）經(jīng)濟(jì)問(wèn)題落腳于通脹，通脹問(wèn)題歸因于油價(jià)，政府向市場(chǎng)建立了“控油價(jià)+控通脹”的核心經(jīng)濟(jì)訴求。
　　市場(chǎng)消化以上首周政策“預(yù)期差”后，認(rèn)為一方面關(guān)稅時(shí)間點(diǎn)后置和關(guān)稅具備斡旋空間，使得整體風(fēng)險(xiǎn)情緒尤其是非美資產(chǎn)具備反彈空間；另一方面堅(jiān)定的“控通脹、控油價(jià)”經(jīng)濟(jì)訴求使得前期通脹預(yù)期進(jìn)一步回落，我們?cè)谏现軋?bào)告中提升警惕近期自9月份開(kāi)啟的做多通脹預(yù)期面臨階段性觀點(diǎn)，警惕表達(dá)“多通脹預(yù)期”范式的策略回落（美債收益率、美元指數(shù)和宏觀大宗商品等），本周觀點(diǎn)兌現(xiàn)。